يشهد الأسبوع الأول الكامل من شهر أغسطس حدثاً لا يمكن تفويته بالنسبة للمستثمرين: تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة لشهر يوليوبعد شهر يونيو الذي شهد انخفاضاً حاداً في فرص العمل، حيث لم تتجاوز 57.000 ألف وظيفة التوقعات، يترقب السوق بقلق بالغ ما إذا كان هذا الوضع استثنائياً أم بداية لتباطؤ اقتصادي أعمق. ويراقب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي أبقى أسعار الفائدة ضمن نطاق 3,50% إلى 3,75% في اجتماعه الأخير مع ثلاثة أصوات معارضة لرفعها، هذه البيانات عن كثب لتحديد خطوته التالية.
ويشير الإجماع بين المحللين إلى خلق ما بين 80.000 ألف و91.000 ألف وظيفة، مع احتمال ارتفاع معدل البطالة من 4,2% إلى 4,3%. سيظل متوسط نمو الأجور بالساعة عند 0,3% شهرياًسيؤدي ذلك إلى بقاء التغير السنوي عند 3,5%. هذه الأرقام، وإن كانت متواضعة، لن تكون كافية لكي يخفف الاحتياطي الفيدرالي من سياسته النقدية، إذ لا يزال التضخم الأساسي أعلى من الهدف المحدد بنسبة 2%، ولا يزال سوق العمل يُظهر علامات توتر في بعض القطاعات.
تبريد منظم أم ركود؟
السؤال الكبير الذي يلوح في الأفق في قاعة التداول هو ما إذا كان سوق العمل الأمريكي يشهد تباطؤاً تدريجياً ومتحكماً فيه، أو ما إذا كان، على العكس من ذلك، يتجه نحو ركود قد ينذر بحدوث ركود اقتصادي. أثارت بيانات شهر يونيو، مع ضعف خلق فرص العمل، دق ناقوس الخطر.مع ذلك، فإن انخفاض معدل البطالة إلى 4,2% في الشهر نفسه أرسل إشارات متباينة. يتوقع خبراء الاقتصاد في دويتشه بنك أن يُظهر تقرير يوليو تسارعًا طفيفًا نحو 65.000 ألف وظيفة، بينما يضع كريدي أجريكول الرقم عند 75.000 ألف وظيفة. على أي حال، تتفق جميع التوقعات على أن وتيرة التوظيف لا تزال أقل من المطلوب للحفاظ على استقرار البطالة على المدى الطويل.
أما الاحتياطي الفيدرالي، من جانبه، فيجد نفسه عند مفترق طرق. أصر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي، جيف شميد، على ضرورة تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر. لإعادة التضخم إلى 2%، واصفًا إياه بأنه "مرتفع للغاية". وبالمثل، أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، أن القرارات المستقبلية ستعتمد على البيانات، مع الموازنة بين التضخم والمخاطر الاقتصادية. وتشير بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG) إلى أن العقود الآجلة لأسعار الفائدة تتوقع احتمالًا بنسبة 64% تقريبًا لرفع سعر الفائدة في اجتماع سبتمبر، ونحو 35 نقطة أساس من التشديد النقدي بحلول نهاية العام.
مقدمة للبيانات: JOLTS و ADP و ISM
قبل صدور بيانات الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة، سيحصل المستثمرون على عدة مؤشرات تساعدهم في وضع رهاناتهم. سيتم نشر عروض العمل لشهر يونيو في إطار برنامج JOLTS يوم الثلاثاء.من المتوقع انخفاض طفيف في فرص العمل إلى 7,25 مليون وظيفة مقارنةً بـ 7,59 مليون وظيفة سابقة. وسيرحب الاحتياطي الفيدرالي بهذا الانخفاض المعتدل في الوظائف الشاغرة، إذ سيخفف من ضغوط الأجور دون التسبب في ارتفاع حاد في معدلات البطالة. مع ذلك، إذا كان الانخفاض حادًا ومصحوبًا بارتفاع في طلبات إعانة البطالة، فقد يفسره السوق كمؤشر على ضعف هيكلي.
يوم الأربعاء، سيتم إصدار تقرير التوظيف الصادر عن ADP، والمعروف باسم "التقرير المصغر للوظائف غير الزراعية"، والذي يتوقع 70.000 ألف وظيفة جديدة في القطاع الخاص، بانخفاض عن 98.000 ألف وظيفة في يونيو. تُستخدم هذه البيانات غالبًا كمقياس، على الرغم من أنها لا تتطابق دائمًا مع الرقم الرسمي.في اليوم نفسه، سيصدر مؤشر معهد إدارة التوريد للخدمات لشهر يوليو، والذي من المتوقع أن يبقى في منطقة التوسع عند قراءة 54,3 نقطة. وستتم مراقبة مؤشري التوظيف والأسعار المدفوعة عن كثب، إذ يمكن أن يشيرا إلى ما إذا كان التضخم في قطاع الخدمات سيستمر.
يوم الخميس، ستكتمل الصورة ببيانات طلبات إعانة البطالة الأسبوعية قبل اليوم الكبير. من المتوقع حدوث زيادة طفيفة لتصل إلى 201.000، مقارنة بـ 197.000 في الأسبوع السابق.مما يشير إلى أن سوق العمل لا يتدهور فجأة.
ثلاثة سيناريوهات ليوم الجمعة
يدرس المحللون ثلاثة احتمالات محتملة لتقرير الوظائف غير الزراعية، ولكل منها آثار مميزة على الدولار والدخل الثابت والأسهم. في السيناريو الأول، إذا تجاوزت البيانات التوقعات بشكل واضح على سبيل المثال، إذا تجاوز عدد الوظائف 100.000 ألف وظيفة، مع استقرار معدل البطالة وارتفاع الأجور، سيرتفع الدولار، وسترتفع عوائد سندات الخزانة، وقد يتعرض الذهب لضغوط. وستتزايد التوقعات برفع أسعار الفائدة في سبتمبر، وستكون أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة العالية الأكثر تضرراً.
في السيناريو الثاني، وهو الأكثر ترجيحاً وفقاً للإجماع، ستكون الأرقام متوافقة مع التوقعات.حوالي 85.000 إلى 91.000 وظيفة، ومعدل بطالة 4,3%، وأجور مستقرة. من شأن ذلك أن يؤكد انخفاضًا تدريجيًا ومنظمًا في الأسعار، مما يوفر بعض الراحة للأصول عالية المخاطر. قد يتحرك الدولار ضمن نطاق محدد دون اتجاه واضح، بينما سيبقى الذهب في حالة تماسك. بعد ذلك، سينصب التركيز على بيانات التضخم والتوظيف المرتقبة قبل اجتماع سبتمبر.
أما السيناريو الثالث، وهو الأكثر إثارة للخوف، فسيكون رقم أقل بكثير من التوقعاتمع انعدام فرص العمل تقريبًا أو حتى انخفاضها، وارتفاع معدل البطالة إلى ما يزيد عن 4,3%، وتباطؤ نمو الأجور، سيتحول السوق سريعًا إلى وضع دفاعي: سينخفض الدولار، وتهوي عوائد السندات، ويرتفع سعر الذهب كملاذ آمن. ستزداد التوقعات بخفض أسعار الفائدة، على الرغم من أن مخاوف الركود قد تؤثر سلبًا على أسواق الأسهم، لا سيما القطاعات الدورية.
إن مزيج نمو الوظائف ومعدل البطالة ونمو الأجور والتعديلات على البيانات السابقة سيحدد حجم إعادة التعديل في التوقعات بشأن الاحتياطي الفيدرالي. لا يكفي النظر إلى الشكل الرئيسيسيقوم المستثمرون المؤسسيون بتحليل ما إذا كان سوق العمل سيستمر في توليد ضغوط تضخمية أم أنه، على العكس من ذلك، سيهدأ بما يكفي ليتمكن البنك المركزي من تحمل فترة توقف أطول.
باختصار، فإن تقرير رواتب القطاع غير الزراعي لشهر يوليو ليس مجرد معلومة أخرى على جدول البيانات. إنها القطعة الأساسية التي يمكنها إعادة تحديد مسار السياسة النقدية في الأشهر المقبلةمع انقسام مجلس الاحتياطي الفيدرالي واستمرار ابتعاد التضخم عن هدفه، فإن أي مفاجأة كبيرة قد تُؤدي إلى تحركات حادة في السوق. لذا، يُنصح المتداولون بالاستعداد لأسبوع شديد التقلب من خلال المتابعة الدقيقة لكل إصدار مُسبق للبيانات وإدارة المخاطر بحكمة.