الاستثمار في الدولار قد يرتفع...حتى لو أدى ذلك إلى تدهور الاقتصاد

لقد انخفضت العديد من الأصول العالمية منذ العام الماضي، لكن الدولار الأمريكي ليس واحدا منها. ارتفع الدولار بنسبة 15% على أساس سنوي، ولا يُظهر هذا الارتفاع أي علامات على التراجع. وبينما قد ينتهي الأمر بتركيع الاقتصاد العالمي، يمكننا الاستفادة من هذه الفرصة الاستثمارية. يمكن أن يكون الدولار هو بالضبط الاستثمار الذي تحتاجه محافظنا الاستثمارية لمساعدتنا خلال هذه الأوقات.

لماذا يعتبر الاستثمار في الدولار الأمريكي قويا إلى هذا الحد؟

وأصبح الاستثمار في الدولار اليوم أقوى بنحو 30% عما كان عليه قبل عشر سنوات. وارتفع مؤشر الدولار بنسبة 10% خلال العام الماضي، وهو ما يتتبع قيمة الدولار مقابل سلة من العملات الأخرى. هناك ثلاثة عوامل كانت وراء هذا الارتفاع:

• اختلاف السياسة النقدية: كان بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) أحد البنوك المركزية الأكثر عدوانية في رفع أسعار الفائدة. ومع وجود اقتصادات كبيرة أخرى مثل اليابان أو منطقة اليورو التي تتبع سياسات نقدية تحفيزية، فقد خلق ذلك تفاوتًا كبيرًا في أسعار الفائدة. وقد أفاد هذا الحدث الاستثمار في الدولار الأمريكي.
• الوزن الاقتصادي: يعد الاقتصاد الأمريكي أحد أقوى الاقتصادات في العالم، وهو الأكبر على الإطلاق. بعض شركاتها هي الأكثر ابتكارًا وقابلية للتكيف والأسرع نموًا في العالم. وقد دفع ذلك المستثمرين إلى تفضيل الأسهم الأمريكية على تلك القادمة من مناطق أخرى، مما أدى إلى توليد تدفقات قوية وارتفاع الدولار.
• تدفقات الملاذ الآمن: يستفيد الدولار عندما يتفوق الاقتصاد الأمريكي على أقرانه. كما أنه يستفيد عندما يعاني الاقتصاد. وذلك لأن الأصول الأمريكية يُنظر إليها على أنها آمنة ويتدفق المستثمرون عليها عندما تصبح التوقعات قاتمة. يُعرف ملف الأداء المذهل هذا، وهذه القدرة على الأداء الجيد في الأوقات الجيدة والأوقات العصيبة، باسم "ابتسامة الدولار".

أليس ارتفاع الطلب الاستثماري على الدولار عادة مفيد للاقتصاد؟ 

هذا هو ما يبدو عادة. إن الطلب القوي على الاستثمار في الدولار يؤدي إلى انخفاض أسعار الواردات في الولايات المتحدة، وهو أمر طيب بالنسبة للمستهلكين الأميركيين. وفي الوقت نفسه، فهو يجعل صادرات الدول الأجنبية أكثر قدرة على المنافسة ويعزز تلك الاقتصادات. وهذا ما يفسر لماذا تعمل البلدان في بعض الأحيان على ذلك تخفيض قيمة العملة عملاتها مقابل الدولار.

واليوم نحن في وضع معاكس تقريبًا، ولهذا السبب يتحدث بعض الناس عن التهديد المتمثل في "حروب العملات العكسية". إن الخطر الأكبر الذي يواجه الاقتصادات الآن ليس النمو البطيء، بل التضخم المرتفع. بالنسبة لاقتصادات اليوم، من الأفضل استخدام عملة وطنية أقوى. في الأساس لأنه يقلل من سعر الاستثمار في الواردات ويساعد على تعويض جزء من هذا التضخم.

فهل ارتفاع الطلب على الاستثمار في الدولار يشكل خطرا؟

وفي الواقع فإن الطلب المرتفع على الاستثمار في الدولار يشكل تهديداً خطيراً للاقتصاد العالمي. ومع ارتفاع الضغوط التضخمية في الخارج، أجبرت البنوك المركزية الأجنبية على رفع أسعار الفائدة. وفي بعض الأحيان بقوة، ومن المرجح أن يؤدي ذلك إلى تفاقم ضغوط النمو الموجودة بالفعل. وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع الطلب على الاستثمار بالدولار له تأثير هائل على الظروف المالية العالمية. معظم الشركات والحكومات، وخاصة في الأسواق الناشئة، تقترض بالدولار. وعندما يرتفع الدولار، ترتفع تكلفة تمويله. وهذا لا يفرض ضغوطًا على وضعك المالي الحالي فحسب، بل يؤدي أيضًا إلى إبطاء إنشاء الائتمان، مما سيؤدي أيضًا إلى تقليل النمو المستقبلي.

وبعبارة أخرى، فإن انعكاس الدولار صعوداً يشبه التشديد الكمي العالمي. إنه أمر سيء بالنسبة للنمو العالمي ولكل الأصول الموجودة تقريبًا. وقد تزامنت بعض الأزمات الاقتصادية الكبرى مع أوقات مثل هذه، عندما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ويرتفع الدولار. وكانت أزمة الديون في أميركا اللاتينية في أوائل الثمانينيات واحدة من هذه الأزمات، وكانت الأزمتان الآسيوية والروسية في أواخر التسعينيات من القرن الماضي اثنتين أخريين.

متى يضعف الاستثمار في الدولار الأمريكي؟

وسوف يبدأ الاستثمار في الدولار الأميركي في الضعف مع تضييق التفاوت في أسعار الفائدة الرئيسية بين الولايات المتحدة وبقية العالم. والآن، إذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي قدمه عن دواسة رفع أسعار الفائدة، فسوف يخفف من الضغوط الصعودية على أسعار الفائدة الأمريكية ويسمح للاقتصادات الأخرى بالتنفس. وإذا حددت الاقتصادات الأخرى أسعار فائدة أعلى دون الدخول في ركود كامل، فقد يستأنف النمو العالمي. وعند هذه النقطة من الممكن أن يتدفق الاستثمار من الولايات المتحدة إلى الأسواق العالمية، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى إضعاف الدولار في هذه العملية.

ولا يبدو هذا مرجحا بشكل خاص في الأمد القريب، لأن الولايات المتحدة تكافح معدلات تضخم بلغت عنان السماء وتحتاج إلى أسعار فائدة أعلى وعملة قوية للفوز في هذه المعركة. السبب الوحيد الذي يجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل عدوانية في رفع أسعار الفائدة هو تباطؤ الاقتصاد الأمريكي بسبب التضخم. ومع ذلك، في هذا السيناريو، من المرجح أيضًا أن يستسلم العالم للركود. ومن شأن معنويات الاستثمار أن تدفع تدفقات الملاذ الآمن إلى الأصول الأمريكية، مما يحافظ على ارتفاع الدولار. وما لم يقع حدث متطرف، فمن المرجح أن يظل الدولار قوياً على الأقل حتى التضخم. مخاوف المستثمرين تختفي.

إذن، ما هو الاستثمار الذي نقوم به لحماية أنفسنا؟

يعد الاستثمار في الدولار المرتفع مصدرًا رئيسيًا للمخاطر بالنسبة للاقتصاد العالمي. ولكن يمكن أن يكون مصدر قوة لمحفظتنا. من خلال شراء الدولار الأمريكي، يمكنك التحوط من مخاطر الانخفاض الحاد في النمو العالمي. كما أنه من شأنه أن يحمي محفظتنا من خطر أن يصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر عدوانية مع رفع أسعار الفائدة. وقد يحدث هذا إذا تبين أن التضخم أكثر صرامة من المتوقع. في هذا السيناريو، قد يكون الاستثمار الطويل في الدولار الأمريكي هو الوضع الوحيد الذي يمكن أن ينقذ محفظتنا الاستثمارية. ومن المرجح أن تتأثر كل من السندات والأسهم. وإذا ضعف الدولار، فمن المحتمل أن تكون هذه بيئة جيدة للقيام باستثمار جيد. وفي المقابل، ينبغي أن يكون أداء بقية محفظتنا جيدًا. يمكننا الاستثمار بالدولار الأمريكي من خلال Invesco DB مؤشر الدولار الأمريكي الصعودي فوnd (اوب). كلما أردنا أن يكون استثمارنا بالدولار أكثر دفاعية، كلما زادت خطورة الاستثمار في العملات التي يجب أن نبيع مقابلها. سيكون شراء الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي أو الدولار الأسترالي أو الدولار النيوزيلندي خيارات جيدة في هذه الحالة.

إذا أردنا الاستفادة من الضعف المحتمل للدولار الأمريكي من خلال البقاء في موقف دفاعي، فإن الين الياباني يعد استثمارًا جيدًا؛ يتم تداوله عند مستويات جذابة ويبدو أنه على وشك التعافي. كيف نتجادل هنا أعلاه، ينبغي أن يكون الين هو المستفيد الرئيسي في حال ثبت أن ارتفاع الدولار مدمر. يمكننا القيام باستثمار مباشر مقابل الدولار الأمريكي من خلاله إنفيسكو كيرنسيشارس صندوق الين الياباني (فكسي).