لماذا يحب وارن بافيت هذا السهم كثيرا؟

وكان من الصعب العثور على فرص استثمارية جذابة في الأسهم في مناخ يعاني من التضخم والمخاوف من مخاطر الركود وارتفاع أسعار الفائدة. ولكن ليس إذا كنت وارن بافيت. وخلال الأشهر الستة الماضية أنفق مليارات الدولارات لشراء حوالي 20% من أسهم الشركة أوكسيدنتال بتروليوم (OXY). هذه الحركة تعطينا ما يجب أن نفكر فيه لبعض الوقت، خاصة مع العلم أنها حصلت مؤخراً على الموافقة للاستحواذ على 50% من الشركة. لذلك دعونا نزيل شكوكنا ونحلل سبب رغبة "Oracle of Omaha" في هذه الشركة بشدة...

1. لديها تعرض للصخر الزيتي الأمريكي.️​

الصخر الزيتي هو نوع من المعادن يسمح باستخراج الغاز الطبيعي عن طريق التكسير الهيدروليكي للصخور. وإذا كان هناك شيء واحد تحتاج إلى معرفته عن بافيت، فهو أنه "لن يراهن أبداً ضد الولايات المتحدة". إن نمو التكسير الهيدروليكي، المعروف باسم التكسير الهيدروليكي، منذ عام 2010، جعل من الصخر الزيتي في الولايات المتحدة قوة لا يستهان بها. لقد حولت مشهد الطاقة في البلاد وضمنت استقلالها في مجال الطاقة. إن إنتاج النفط الحالي في الولايات المتحدة (11,6 مليون برميل يوميا) هو أكثر من ضعف ما كان عليه في عام 2008، عندما بلغ أدنى مستوياته في الأزمة بعد أربعة عقود من الانخفاض. والحقيقة التي يجب تسليط الضوء عليها هي أن شركة أوكسيدنتال اشترت شركة أناداركو في عام 2019، وهي واحدة من أكبر منتجي الصخر الزيتي في حوض بيرميان، حيث تسيطر على ما يصل إلى 80٪ من إنتاجها من الهيدروكربونات في الولايات المتحدة.

2. ربحية جيدة بسبب ارتفاع أسعار النفط.​

من السهل أن نفهم الاستثمار في النفط والغاز، وهو بالضبط نوع العمل الذي يحبه بافيت. وذلك لأن هناك عاملين رئيسيين فقط يدفعان الأرباح، الكمية المنتجة وسعر النفط والغاز. والأخير هو الأهم، لأنه يؤثر بشكل مباشر على الأول. ورغم أن التحول في مجال الطاقة يجري بالفعل، فإنه لن يستمر لسنوات عديدة. وهذا يعني أننا سنواصل الاعتماد على النفط والغاز. في الرسم البياني التالي يمكننا أن نرى نموًا في تكلفة رأس مال شركات النفط، مدفوعًا بمعايير ESG. وهذا يعني أنه لا يتم تحفيز منتجي النفط إلا لتطوير مشاريع جديدة بسعر 90 دولارًا للبرميل، مقارنة بـ 57 دولارًا للبرميل مع انخفاض تكلفة رأس المال، مما يبقي إمدادات النفط محدودة وأسعار النفط مرتفعة لفترة أطول.

3. لديها مجال للنمو بسعر منخفض.

أقوى نقطة في محفظة شركة أوكسيدنتال هي مساحة أراضيها في الولايات المتحدة. فهي تمتلك 2,9 مليون فدان في حوض بيرميان، وهو المستودع الصخري الضخم الذي يقع أسفل تكساس ونيو مكسيكو. يتمتع حوض بيرميان بأطول عمر للموارد، كما أنه المكان الذي من المتوقع أن يحدث فيه معظم النمو في إنتاج النفط الأمريكي، وهو بدوره يتمتع بواحدة من أعلى تكاليف الإنتاج المنخفضة. وهذا يسمح لوفورات الحجم بخفض التكاليف، مما يمثل ميزة تنافسية كبيرة. أوكسيدنتال ليست فقط واحدة من أكبر شركات إنتاج النفط في حوض بيرميان، كما نرى في الرسم البياني التالي، بل هي أيضًا واحدة من أكثر الشركات ربحية.

4. حسن إدارة الشركة.​

وبدأ بافيت الاستثمار في أسهم شركة أوكسيدنتال بتروليوم في وقت سابق من هذا العام، وقال إن الرئيس التنفيذي للشركة يدير الشركة بكفاءة. في إشارة إلى أنه أعطى الأولوية للربح على الإنتاج. وهذا يعني أنه عندما كانت أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها، أنفقت العديد من الشركات رأس المال للتوسع، ملاحقة النمو على حساب الأرباح، على حساب المستثمرين. وبدلاً من ذلك، ركز فريق إدارة شركة أوكسيدنتال بتروليوم على توليد تدفقات نقدية قوية ومستدامة. وهذا ما يفسر سبب قوة توليد النقد في الأرباع الأخيرة. قال فريق الإدارة إن لديه ثلاثة أهداف للتدفق النقدي الحر: تخفيض ديونه، ودفع أرباح الأسهم، وإعادة شراء الأسهم. ومع توقع انخفاض صافي الدين بشكل كبير بحلول نهاية هذا العام، ستجني Oracle عائدًا كبيرًا على الاستثمار خلال العامين المقبلين.

5. تدفق نقدي سليم.​

وحتى أكثر من النمو، تعد الزيادة في التدفق النقدي الحر مقياسًا مهمًا عند الاستثمار في الأسهم. إنه يخبرنا بالمبلغ المتبقي للشركة بعد الاستثمار في مستقبلها. كلما ارتفع التدفق النقدي الحر، كان ذلك أفضل بالنسبة لنا، حيث يمكن استخدام هذا النقد في العديد من الاستخدامات. على سبيل المثال، لسداد الديون، أو إجراء عمليات شراء، أو إعادة الاستثمار في الشركة، أو إعادتها إلى المساهمين في شكل أرباح أو من خلال إعادة شراء الأسهم. وفي ظل أسعار النفط الحالية، من المتوقع أن تصبح شركة أوكسيدنتال آلة لتوليد النقد مع ربحية تدفق نقدي حر تصل إلى 14%. وهذا يعني أنه يمكنها إعادة شراء جميع أسهمها خلال سبع سنوات تقريبًا بالمعدل الحالي. بالإضافة إلى ذلك، فإن أرباحها مستدامة حتى سعر غير متوقع قدره 40 دولارًا للبرميل، كما أطلقت الشركة مؤخرًا برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 3.000 مليارات دولار، حيث يمكنها إعادة شراء ما يصل إلى 4٪ من أسهمها في السوق خلال العام المقبل. .

6. هامش أمان قوي.

إن الدفع الزائد مقابل السهم ليس بالضبط ما سيفعله بافيت. أنت لا تشتري إلا عندما تؤمن بإمكانية تحقيق نمو أكبر في القيمة على المدى الطويل. أفضل طريقة لتقييم شركة النفط والغاز هي إضافة صافي قيمة الأصول (NAV) لجميع أصولها. سوف نفترض أسعار النفط والغاز المستدامة على المدى الطويل في المستقبل، ثم نقوم بخصم صافي النقد الناتج عن الإنتاج على مدى عمر الأصل. ويظهر الرسم البياني أدناه استناداً إلى تقديرات بنك جولدمان ساكس أن قيمة شركة أوكسيدنتال تزيد كثيراً إذا كنت تعتقد، كما تعتقد الغالبية العظمى من المحللين، أن أسعار النفط على المدى الطويل سوف تظل عند مستوى 60 دولاراً للبرميل أو أعلى لفترة أطول. وذلك لأن تعرض شركة أوكسيدنتال الضخم لإنتاج النفط الأمريكي يعني أنها تتمتع بواحدة من أكبر حالات التعرض لأسعار النفط مقارنة ببقية القطاع.

كيف يمكننا الاستفادة من فرصة الاستثمار في الأسهم هذه؟

يمتلك بافيت ما مجموعه 38.000 مليار دولار من التعرض لقطاع الطاقة في محفظته الاستثمارية في الأسهم شيفرون (CVX) y الغربية (أوكسي)وهذا يعطي العديد من الأدلة حول موقفها من أسعار النفط على المدى الطويل. وإذا شاركنا هذا الرأي ورأينا التفاؤل في أسعار النفط، وخاصة النفط الصخري في الولايات المتحدة، فيمكننا الاستثمار مباشرة في شركة أوكسيدنتال بتروليوم. ومن ناحية أخرى، إذا كنت تفضل تنويع التعرض للقطاع من خلال مؤسسة iShares الأمريكية لاستكشاف وإنتاج النفط والغاز (مكتب التقييم المستقل). يمكننا أيضًا الاستثمار في إشاريس الطاقة العالمية إتف (IXC) لمزيد من التعرض العالمي.