هل يمكن للين أن يتعافى من تلقاء نفسه أم أن الأمر مجرد خيال؟

أصبح انخفاض الين الياباني أحد أكبر القصص الكلية لعام 2022، حيث خسرت العملة 11٪ مقابل الدولار الأمريكي ووصلت إلى مستويات شوهدت آخر مرة منذ أكثر من 20 عامًا. ولكن مع رهانات الجميع الكبيرة مقابل الين، هل حان الوقت لمقاومة هذا الاتجاه والشراء عند الانخفاض؟ لنلقي نظرة.

لماذا انخفض الين كثيرا هذه الأشهر؟ 

لقد تسبب الوضع برمته الذي تطور خلال الأشهر الأخيرة مع الصراع في أوكرانيا في تأثر الين لعدة أسباب: المستثمرون ببساطة إنهم يأخذون أموالهم من اليابان.. ويرجع ذلك إلى أنه على الرغم من أن أسعار الفائدة تنمو بشكل كبير في جميع أنحاء العالم تقريبًا، إلا أنها تظل عند الحد الأدنى من المستويات في اليابان. وذلك لأن بنك اليابان (BoJ) كان ينفذ نسخة أكثر تطرفًا من التيسير الكمي تسمى "التحكم في منحنى العائد" (YCC). لا يتكون فقط من إبقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل منخفضة، ولكن أيضًا بتنسيق تحديد سقف واضح لأسعار الفائدة طويلة الأجل. ولأن المستثمرين يمكنهم كسب فائدة أكبر بكثير على استثماراتهم في أماكن أخرى، فإنهم يهربون من اليابان، مما يزيد من ضغوط البيع على العملة.

الآن، حتى بدون التحكم في منحنى العائد، تجدر الإشارة إلى أن الاقتصاد الياباني في وضع مختلف تمامًا عن بقية دول مجموعة السبع: نموها الاقتصادي أقل بكثير وتضخمها أقل بكثير. معركة مع الانكماش. وقد أدى ذلك بالمستثمرين إلى وضع احتمالية منخفضة للغاية بشأن أي تغيير في بنك اليابان، مما خلق رهانًا في اتجاه واحد مقابل عملتهم. علاوة على ذلك، فإن أسعار الفائدة المنخفضة للغاية جعلت من الين عملة التمويل المفضلة تحمل تجارة. هذه هي عمليات تداول العملات الشائعة حيث يقوم المستثمرون ببيع الين مقابل العملات ذات العائد المرتفع مثل الدولار الأسترالي، مما يسمح لهم بكسب الفرق في العائد بين الاثنين.

وبما أنهم يبيعون الين، فإن قيمة العملة تنخفض أكثر فأكثر. وقد أدى المضاربون وأتباع الاتجاه إلى تفاقم هذا الانحدار: فمن خلال القفز على العربة لتحقيق الربح من انخفاض الين، دفعوا العملة بشكل أسرع إلى القاع.

هل انخفض الين كثيرًا وبسرعة كبيرة؟ 

إنها إمكانية. وكان انخفاض الين حاداً، حيث انخفض مقابل العديد من العملات، وليس فقط الدولار الأمريكي. كما أن سعر الصرف الفعلي الحقيقي الحالي، أي قيمة العملة في مقابل المتوسط ​​المرجح لشركائها التجاريين الرئيسيين، يقل بنحو ثلاثة دولارات عن متوسطه الأخير. ويشير ذلك إلى أن الأسعار ربما تجاوزت أساسياتها ويزيد من احتمالات الارتفاع.

ويعتبر الين أيضًا العملة الأقل من قيمتها الحقيقية في مجموعة العشرة مقابل الدولار، استنادًا إلى "تعادل القوة الشرائية"، وهو مقياس لمدى قدرة عملة الدولة على الشراء. ومع ذلك، فإن التقييم وحده ليس سببا كافيا للقيام بالاستثمار. ولكن مع انخفاض قيمة الين إلى هذا الحد، لا أستطيع أن أرى العديد من السيناريوهات (باستثناء ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى عنان السماء) التي قد تؤدي إلى المزيد من ضعف الين. في الواقع، أود أن أقول إن ميزان المخاطر يتغير.

لماذا قد يرتفع الين؟ 輪‍♂️

هناك عدة أسباب وراء اقتراب الين من التحرك الصعودي: (أ) أولاً، ربما تقلل الأسواق من تقدير مخاطر تغيير السياسة. من المؤكد أن ضعف الين يمكن أن يكون إيجابيا للاقتصاد، ولكن ليس إذا ضعف كثيرا. وإذا أدت الضغوط التضخمية إلى خفض الإنفاق الاستهلاكي أو أرباح الشركات إلى حد كبير، فلسوف يكون هناك المزيد من الضغوط التي قد يتحملها بو لحمله على عكس مسار سياسته النقدية المفرطة في التيسير. وذلك يمكن أن يأخذ شكلين:

• يستطيع بنك اليابان أن يفعل ذلك استرخِ في برنامج التحكم في منحنى العائد رفع مستوى العائد أو تغيير آجال استحقاق السندات التي تستهدفها.
• يمكن لوزارة المالية التدخل في أسواق العملات بشكل مباشرحيث أن ارتفاع الين سيكون وسيلة أخرى لمكافحة الضغوط التضخمية.

ولن يحتاج السوق حتى إلى رؤية إجراء حاسم حتى تتفاعل العملة - فالوتيرة المتسارعة لهذا السرد يجب أن تكون كافية لوضع حد أدنى للين. (2) ثانيًا، لا يبدو أن عائدات السندات الأمريكية وأسعار السلع الأساسية هي كذلك الاستمرار في الزيادة بنفس المعدل. والواقع أن المخاطر التي تهدد النمو الاقتصادي تحجب آفاقه. وهذا يعني ضغوط أقل على الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة بقوةوالتي سوف تجعل الأصول الأمريكية أقل جاذبية. وحتى التوقف مؤقتًا في ارتفاع العائدات وأسعار السلع سيكون كافيًا على الأرجح لتحفيز ارتفاع مريح للعملة اليابانية.

(3) ثالثا، يمكن للجوانب الفنية للين أن تسرع التغيير الإيجابي. يمكن أن يبدأ المستثمرون في جني الأرباح عند المستويات الحالية ويمكن أن يبدأ ظهور مستثمرين ذوي قيمة طويلة الأجل. الذي - التي سوف يستعيد بعض التوازن بين العرض والطلب ويساعد على استقرار العملة. بالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن تؤدي بيئة الاقتصاد الكلي غير المؤكدة إلى زيادة التقلبات، مما يجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للعملات ذات العوائد المرتفعة وقد تجبر المستثمرين على الخروج من صفقات الشراء المحمولة. وأخيرًا، يتم تداول الين حاليًا بالقرب من مستويات الدعم الرئيسية مقابل الدولار الأمريكي، وهو ما من شأنه أن يدعم العملة.

وكيف يمكننا الاستفادة من هذا الوضع؟ 

في البداية نستطيع شراء الين الياباني، والتي تبدو وكأنها فرصة جذابة على المدى المتوسط، بالنظر إلى أنه في الأسابيع المقبلة يمكن أن توفر بعض نقاط الدخول المثيرة، مدعومة بـ اجتماع بنك اليابان وبعض إصدارات البيانات الاقتصادية مهم للأسابيع القادمة ولكن ما هي العملة التي يجب أن تبيعها لشراء الين؟ من المحتمل أن يكون الخيار الأنظف بيع سلة من العملات الآسيوية، على الرغم من أن ذلك قد يكون معقدًا. اختصار الدولار الأمريكي ومن المنطقي أيضًا: يعد الدولار أحد أكثر العملات الموجودة مبالغة في قيمتها وأسهلها وأرخصها في التشغيل.

من ناحية أخرى، إذا كانت لدينا وجهة نظر هبوطية للاقتصاد العالمي، أو نرغب في استخدام العملية كمحفظة للتحوط ضد الركود، فيمكننا أيضًا التفكير في بيع العملات ذات العائد المرتفع كما الدولار الأسترالي أو الدولار الكندي، وهي معاملة يجب أن تدفع جيدًا في بيئة تكره المخاطرة. يمكننا تنفيذ العملية من خلال السوق الفورية أو من خلال المشتقات مثل عقود الفروقات. إذا أردنا فقط تداول الأسهم وليس لدينا تدريب سابق على الاستثمار، فإن خياراتنا تكون محدودة أكثر، ولكن هناك صندوق استثمار متداول يسمح لنا بالتعرض لارتفاع الين مقابل الدولار: إنفيسكو كيرنسيشارز صندوق الين الياباني (FXY). وبطبيعة الحال، فإن رسومها مرتفعة إلى حد ما (0,40%)، لذلك قد لا تكون خيارًا رائعًا على المدى الطويل.