الصراع المؤسسي بين باراماونت، سكاي دانس، وارنر بروس، ديسكفري، ونتفليكس لقد أصبحت واحدة من أكثر الملاحم التجارية إثارةً التي شهدتها هوليوود منذ سنوات. ولا يقتصر الأمر على من سيستحوذ على استوديو سينمائي وتلفزيوني تاريخي فحسب، بل يشمل أيضاً موازين القوى في حروب البث المباشر ومستقبل علامات تجارية شهيرة مثل HBO وCNN وسلاسل DC Comics.
في قلب الصدام يكمن استحواذ باراماونت العدائي على شركة وارنر بروس ديسكفريتُقدّر قيمة الصفقة بنحو 108.000 مليارات دولار، وهو ما يُشكّل تبايناً حاداً مع اتفاقية الاندماج الموقعة بالفعل بين وارنر ونتفليكس، والتي تبلغ قيمتها حوالي 82.700 مليار دولار. وقد دقّق مجلس إدارة وارنر في كل تفصيل: سعر السهم، وهيكل الصفقة، وضمانات التمويل، والأثر التنظيمي، وحتى الأمن الوظيفي في هوليوود. والنتيجة، حتى الآن، هي قصة عروض ورفض ورسائل علنية ومناورات مالية محفوفة بالمخاطر.
كيف بدأت الحرب: عرض نتفليكس ورد باراماونت المضاد
كل شيء يبدأ عندما أبرمت نتفليكس صفقة نهائية مع وارنر بروس ديسكفري. للاستحواذ على جزء رئيسي من المجموعة. من المقرر أن تشتري المنصة التي تتخذ من لوس غاتوس مقراً لها استوديوهات وارنر للأفلام والتلفزيون، بالإضافة إلى خدمات البث HBO وHBO Max، بقيمة مؤسسية تبلغ حوالي 82.700 مليار دولار.
وفقا للشروط المتفق عليها، تعرض نتفليكس 27,75 دولارًا للسهم الواحد من أسهم WBDوقد قام بدمج النقد والأسهم، ونفذ إعادة تمويل القرض الضخم ولضمان إتمام عملية الشراء، وافقت الشركة تحديداً على دفع 23,25 دولاراً نقداً و4,501 دولاراً في أسهم نتفليكس العادية مقابل كل سهم قائم من أسهم وارنر بروس ديسكفري العادية وقت إتمام الصفقة.
يستثني هذا الاتفاق قسم شبكة التلفزيون التقليدية التابع لشركة WBD، أي أعمال شبكات عالمية تضم قنوات مثل CNN وTBS وTNT Sports وDiscoveryتخطط شركة وارنر للانفصال إلى شركة مستقلة تحت الاسم المؤقت ديسكفري جلوبال قبل إتمام عملية الاندماج مع نتفليكس.
بعد أيام قليلة من إعلان ذلك الاتفاق، باراماونت سكاي دانس تقدم دخولاً قوياً وقد أطلقت عرض استحواذ عدائي للاستحواذ على 100% من شركة وارنر بروس ديسكفري. ويقدم عرضها 30 دولارًا نقدًا للسهم الواحد، مما يقدر قيمة المجموعة بحوالي 108.000 مليارات دولار، وهو رقم أعلى بكثير من الناحية الاسمية من الصفقة المتفق عليها مع نتفليكس.
تؤكد شركة باراماونت أن عرضها هو أكثر جاذبية من حيث السعر والنطاق والمواعيد النهائيةيدفع أكثر لكل سهم، ويشتري الشركة بأكملها - بما في ذلك قنوات الكابل والتلفزيون المجاني في أوروبا - ويعد بإتمام الصفقة بشكل أسرع، بحجة أن دمجها من شأنه أن يعزز المنافسة ضد عمالقة مثل نتفليكس وديزني وأمازون.
كان رد وارنر: رفض قاطع وشكوك حول التمويل
اتخذ مجلس إدارة شركة وارنر بروس ديسكفري موقفًا سريعًا وأصدر رسالة شديدة اللهجة إلى مساهميه، أوصى فيها بما يلي: رفض بالإجماع عرض شركة باراماونت سكايدانس للاستحواذفي رأيه، فإن العرض "غير كافٍ" و"غير ملائم" ولا يستوفي المعايير التي تجعله "عرضاً متفوقاً" فيما يتعلق باتفاقية الاندماج مع نتفليكس.
في تلك الرسالة، أكدت الإدارة العليا لشركة وارنر أن اقتراح باراماونت ولا يقتصر الأمر على أنه لا يقدم قيمة اقتصادية كافيةلكنها محفوفة أيضاً بـ "مخاطر وتكاليف كبيرة". ومن بين أمور أخرى، تنتقد عدم وجود ضمانات حقيقية بشأن التمويل الذي وعدت به عائلة إليسون، والتي خصصت في البداية 40.700 مليار دولار من رأس المال لدعم العملية.
يتهم المجلس شركة باراماونت بامتلاك "خداع مستمر" للمساهمين أكد وارنر أن عرضه البالغ 30 دولارًا للسهم الواحد كان مضمونًا بالكامل من قبل عائلة إليسون. ووفقًا لوارنر، اعتمد الهيكل الأولي بشكل كبير على صندوق استئماني قابل للإلغاء - صندوق لورانس ج. إليسون الاستئماني - الذي لا تُعلن أصوله والتزاماته، ويمكن تعديلها في أي وقت، مما يجعل الشركة "بلا سبيل للانتصاف" في حال سحب الدعم.
بحسب وارنر، فإن الوثائق التي أرسلتها باراماونت تحتوي على "الثغرات والثغرات القانونية والقيود" أدى ذلك إلى تعريض الشركة ومالكيها لمستوى من المخاطر اعتبره مجلس الإدارة غير مقبول. إلى جانب ذلك، أثيرت تساؤلات حول حجم الديون المتراكمة وقدرة الشركة على مواصلة الاستثمار في المحتوى بعد الإغلاق.
ورداً على ذلك، أكدت إدارة شركة وارنر أن عرض نتفليكس هو اتفاقية ملزمة لا يعتمد ذلك على ضخ رؤوس أموال جديدة، ولديه التزامات ديون قوية، وهو مدعوم من قبل شركة مدرجة في البورصة برأسمال سوقي يزيد عن 400.000 مليار دولار وتصنيف ديون من الدرجة الاستثمارية.
تدافع شركة باراماونت عن نفسها قائلة: المزيد من المال، ووعد بالسرعة، وانتقاد نتفليكس.
بدلاً من التراجع، تشنّ شركة باراماونت سكاي دانس هجوماً مضاداً في وسائل الإعلام والهيئات التنظيمية. وتصرّ المجموعة في بياناتها على أن يقدم اقتراحهم "قيمة وأمانًا فائقين". إلى مساهمي وارنر، ويؤكد أن عرضها يوفر "مسارًا واضحًا" للإغلاق، دون ترك WBD مع شركة بث خطية صغيرة ومثقلة بالديون.
تؤكد باراماونت أن عرضها هو أكثر جاذبية من حيث السعر —30 دولارًا نقدًا للسهم الواحد مقارنة بـ 27,75 دولارًا مجتمعة لشركة نتفليكس—، الهيكل —من خلال تضمين مجموعة وارنر بروس ديسكفري بأكملها، بما في ذلك قنوات الكابل والبث التلفزيوني— والجداول الزمنية، مما يعد بعملية تنظيمية أكثر تبسيطًا.
وتزعم الشركة أن الصفقة مع نتفليكس سيؤدي هذا إلى خلق احتكار محتمل في مجال البث المباشريؤدي هذا إلى تركيز جزء كبير من الإنتاج والتوزيع العالمي للمحتوى على منصة واحدة، الأمر الذي قد يؤدي إلى تحقيقات مطولة ومعقدة من قبل الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة وأوروبا.
وعلى نفس المنوال، تحذر باراماونت من أن الصفقة مع نتفليكس ستتضمن ما يلي: "خطر واضح يتمثل في ارتفاع الأسعار بالنسبة للمستهلكين وانخفاض أجور المبدعين"يهدد هذا الأمر أيضاً بقاء العديد من دور السينما في الولايات المتحدة وغيرها من الأسواق العالمية. ومن الجدير بالذكر أيضاً أن نتفليكس تفتقر إلى الخبرة في عمليات الاستحواذ بهذا الحجم، مما يزيد من مخاطر التنفيذ.
وكإجراء موازن، تعد باراماونت بالحفاظ على استوديوهات الأفلام الرئيسية العاملة، والاستمرار في التركيز على الإصدارات السينمائية، ودمج خدمات Paramount+ وHBO Max الموجهة مباشرة للمستهلكين في منصة عالمية واحدة كبيرة، وتركيز التخفيضات في المجالات الإدارية والمالية والتكنولوجية، وحماية الفرق الإبداعية قدر الإمكان.
مفتاح المال: هيكل التمويل ودور لاري إليسون
إحدى أكثر النقاط حساسية في العملية برمتها هي هيكل تمويل عرض الاستحواذ على باراماونت سكاي دانسوقد جمع الاقتراح الأولي رأس المال المقدم من عائلة إليسون وشركة ريدبيرد كابيتال بارتنرز، بالإضافة إلى التمويل من العديد من صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط والبنوك الدولية الكبرى.
وبالتحديد، يتضمن أحدث إصدار رئيسي من العرض 11.800 مليار دولار من عائلة إليسونجاء مبلغ 24.000 مليار دولار من ثلاثة صناديق سيادية في المنطقة، بما في ذلك صندوق الاستثمارات العامة السعودي وهيئة الاستثمار القطرية، بالإضافة إلى تمويل إضافي من شركة ريدبيرد كابيتال بارتنرز. وكانت شركة أفينيتي بارتنرز، وهي الذراع الاستثمارية التي أسسها جاريد كوشنر، قد شاركت في البداية في هذه العملية، لكنها انسحبت في نهاية المطاف.
وبالتوازي مع ذلك، يتناول الاقتراح ما يلي: التزامات ديون بقيمة 54.000 مليار دولار مدعومة من قبل كيانات مثل بنك أوف أمريكا وسيتي وأبولو جلوبال مانجمنت، مما يعطي فكرة عن الحجم المالي للعملية ومستوى الرافعة المالية التي يمكن أن تتحملها المجموعة المندمجة.
بعد انتقادات وارنر بشأن هشاشة الضمانات، قررت باراماونت تعديل عرضها وأعلنت أن سيقدم لاري إليسون ضمانًا شخصيًا غير قابل للإلغاء بقيمة 40.400 مليار دولار. سيغطي هذا الضمان تمويل الأسهم للعرض وأي مطالبات تعويض محتملة ضد باراماونت في حال فشل الصفقة.
بالإضافة إلى ذلك، يلتزم إليسون بـ لا تقم بإلغاء أو إفراغ الصندوق الاستئماني العائلي خلال سير العملية، ولا يجوز نقل أصولها بطريقة من شأنها تعريض العملية للخطر. يمتلك هذا الصندوق الاستئماني ما يقارب 1.160 مليار سهم من أسهم أوراكل، مما يجعله أداةً كبيرةً لإدارة الأصول.
هجوم وارنر المضاد: المخاطر والديون والرقابة التنظيمية
على الرغم من الضمانات المعززة، إلا أن مجلس إدارة وارنر بروس ديسكفري يتبنى موقفاً حذراً للغاية. فبعد "تقييم دقيق" لعرض الاستحواذ، خلص المجلس مجدداً إلى أن ينطوي العرض على "مخاطر وتكاليف كبيرة". وتؤكد مجدداً توصيتها برفض عرض باراماونت، معتبرة إياه أدنى من حيث اليقين والاستقرار مقارنة بالصفقة مع نتفليكس.
من بين المخاوف الرئيسية لمجلس الإدارة احتمال زيادة الرافعة المالية إلى مستويات تتراوح بين 4 و5 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في أعقاب الاندماج مع باراماونت، وهي خطوة أثارت قلق العديد من المستثمرين المؤسسيين وقد تؤدي إلى إجهاد التصنيفات الائتمانية، يحدث كل هذا في ظل تباطؤ نمو البث المباشر وسوق إعلانات متقلبة بشكل متزايد.
ومما يثير القلق أيضًا عرض باراماونت ذو نطاق غير محدد بشكل جيديتضمن العرض شروطًا مختلفة تتعلق ببيع الأصول أو الاحتفاظ بها. أحد هذه الشروط هو احتفاظ شركة وارنر بروذرز (WBD) بملكية كاملة لأعمال شبكاتها العالمية - CNN وTNT Sports في الولايات المتحدة وDiscovery والعديد من القنوات الأوروبية المجانية - الأمر الذي سيجبر وارنر على التخلي عن خطتها لفصل هذه الأصول قبل اندماج محتمل مع نتفليكس.
على الصعيد التنظيمي، يشير مستشارو وارنر إلى أن التركيز الهائل لـ القنوات والاستوديوهات وحقوق البث تحت نفس المجموعة التقليدية قد يُثير هذا الأمر تدقيقاً مكثفاً في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. يُضاف إلى ذلك الحساسية السياسية المتزايدة المحيطة بنفوذ رأس المال الأجنبي في وسائل الإعلام ومنصات المحتوى.
وقد نددت نقابة الكتاب الأمريكية (WGA) نفسها بأن هذه العملية قد انتهاك قوانين مكافحة الاحتكارفي غضون ذلك، حذر أعضاء مجلس الشيوخ مثل إليزابيث وارين، وبيرني ساندرز، وريتشارد بلومنتال وزارة العدل من أن التركيز الناتج قد يسهل ارتفاع أسعار أجهزة التلفزيون خلال فترة التضخم المرتفع.
نتفليكس: سعر أقل، ووضوح أكبر، وتكامل متعدد الطبقات
على النقيض من العدوان المالي الذي مارسته باراماونت، يُنظر إلى خطوة نتفليكس على أنها أكثر تحفظًا، ولكنه أيضًا أكثر قابلية للفهم بالنسبة لمساهمي شركة وارنر، فإن عرضهم، على الرغم من انخفاض سعر السهم، يحد من نطاق الشراء ليقتصر على أصول استوديوهات الأفلام والتلفزيون، وHBO وHBO Max، متجنباً الاستحواذ الكامل على جميع القنوات الخطية وشبكات الكابل.
يُمكّن هذا النهج الانتقائي شركة نتفليكس تقليل الرافعة المالية المستقبليةيُسهّل هذا الأمر عملية التكامل ويقلل من تداخل الأعمال. علاوة على ذلك، فهو يتماشى مع استراتيجيتهم الرامية إلى تعزيز مكتبتهم المتميزة وإنتاجاتهم الأصلية دون إثقال كاهلهم بهيكل قنوات تقليدي تتراجع ربحيته مع صعود خدمات البث المباشر.
من حيث التنفيذ، يعتقد العديد من المحللين أن عملية نتفليكس وهذا يمثل مخاطر تنظيمية أقل محتملة.ولأنها لا تركز الكثير من السلطة في شبكات التلفزيون الخطية أو توزيع الكابلات، فقد يترجم ذلك إلى عملية موافقة أكثر سلاسة إلى حد ما، على الرغم من المخاوف المفهومة التي تثيرها دائمًا اتفاقية بهذا الحجم بين سلطات المنافسة.
أكد تيد ساراندوس، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة نتفليكس، أن الشركة "واثق جداً" من الحصول على الموافقة التنظيمية وأكدت الشركة أنها تعمل بالفعل "بأقصى سرعة" لإتمام الإجراءات الورقية. من جانبه، صرّح ديفيد زاسلاف، الرئيس التنفيذي لشركة وارنر بروس ديسكفري، علنًا بأن الانضمام إلى نتفليكس سيضمن استمرار وصول قصص الاستوديو إلى الجماهير العالمية لأجيال قادمة.
في سوق الأسهم، يبدو أن السوق يدعم هذا التفسير إلى حد ما: يتم تداول أسهم شركة وارنر بالقرب من 28,8 دولارًا، وهو مستوى قريب من التقييم الضمني لعرض نتفليكس، في حين ترتفع عناوين نتفليكس الخاصة وتسجل عناوين باراماونت انتكاسات في بعض اللحظات الرئيسية للمعركة.
التوظيف، والتآزر، وتأثير ذلك على هوليوود
وبعيدًا عن الأرقام، يقوم مجلس إدارة وارنر بروس ديسكفري أيضًا بتقييم الأثر الإنساني والإبداعي لكل اقتراحأدت عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة المتتالية في هذه الصناعة بالفعل إلى تسريح الآلاف من العمال وخفض الإنتاج بشكل كبير، وهو ما يؤثر بشكل كبير على تقييم أي خطوة جديدة للشركات.
تقدر شركة باراماونت بنحو من المتوقع تحقيق وفورات تتراوح بين 6.000 مليارات دولار و9.000 مليارات دولار تتحقق هذه الوفورات من خلال الاندماج مع شركة وارنر، ويعود ذلك جزئياً إلى إلغاء التكرار في المجالات الإدارية والتكنولوجية والمالية والبنية التحتية. ورغم أن المجموعة تعد بحماية فرقها الإبداعية، إلا أن حجم الوفورات يشير حتماً إلى جولة جديدة من تخفيضات كبيرة في عدد الموظفين.
ويرى وارنر أن هذه أوجه التآزر تنتج "طموح" وصعب من الناحية التشغيلية لتحقيق ذلك دون تأثير كبير على التوظيف. تخشى الإدارة من أن موجة أخرى من التسريحات قد تُضعف القدرة الإبداعية لهوليوود بدلاً من تقويتها، في الوقت الذي تحتاج فيه الصناعة إلى قصص ومنتجات مميزة أكثر من أي وقت مضى للمنافسة.
أما نتفليكس، من جانبها، فهي ليست بمنأى عن التعديلات، ولكن نهج التكامل متعدد الطبقات وعدم الاستحواذ الكامل على القنوات الخطية فهي تقلل مسبقًا من حجم الصدمة التنظيميةبالإضافة إلى ذلك، يعتقد مجلس الإدارة أن ثقافة المنتج التي تركز على المحتوى والتكنولوجيا هي الأنسب للتطور الطبيعي لأعمال شركة وارنر.
على أي حال، يراقب موظفو الشركات الثلاث عن كثب كل تسريب وكل تطور، مدركين أن ستؤثر النتيجة على المشهد العمالي في هذا القطاع في السنوات القادمة: من استوديوهات الأفلام إلى غرف الأخبار في قنوات مثل CNN وأقسام البث المباشر.
ما هو على المحك بالنسبة لصناعة السمعيات والبصريات العالمية
إن المعركة بين وارنر وباراماونت ونتفليكس ليست مجرد صراع بسيط على السلطة بين الشركات، بل هي حلقة محورية في... إعادة تشكيل الخريطة السمعية البصرية العالميةوبحسب من سيفوز، قد تكون النتيجة تكتلاً عملاقاً متكاملاً مع الاستوديوهات والقنوات والمنصات، أو تحالفاً محدوداً ولكنه قوي جداً في مجال البث المباشر.
بالنسبة لشركة ديزني، فإن أيًا من الحلين - استحواذ باراماونت على وارنر أو تعزيز نتفليكس لموقعها بأصول الاستوديو - سيمثل منافسون ذوو حجم مماثل أو حتى أكبر في بعض القطاعاتلا سيما في المحتوى المتميز والامتيازات العالمية. بالنسبة لشركات التكنولوجيا مثل آبل وأمازون وجوجل، فإن الرسالة هي أن المنافسة على كتالوجات المحتوى القيّم تتسارع وأن عوائق الدخول إلى السوق تزداد صعوبة.
في أوروبا، تراقب مجموعات مثل سكاي، وكانال+، وميدياست بقلق كيف بإمكان عدد قليل من الممثلين الأمريكيين أن يسيطروا على معظم الكتالوج المتميز وحقوق البث الرياضي الرئيسية. ولا يُستبعد عقد تحالفات إقليمية جديدة أو عمليات اندماج بهدف توسيع نطاق أعمالهم وتحسين موقفهم التفاوضي في مواجهة عمالقة البث المباشر.
يحدث كل هذا في وقت يشهد فيه نمو عدد المشتركين في المنصات ارتفاعاً. لقد تباطأ النمو، ويطالب المستثمرون بعوائد مستدامة.ليس مجرد توسع. ستُعتبر نتيجة قضية وارنر بمثابة مؤشر على مدى استمرار القطاع في المراهنة على عمليات الاندماج الضخمة عالية المخاطر أو تفضيله لصفقات أكثر انتقائية وأقل اعتمادًا على الرافعة المالية.
يجري النظر في عدة سيناريوهات: من أ رفض قاطع لعرض استحواذ باراماونت، وتقدم في صفقة نتفليكسقد يتراوح هذا بين تحسين عرض باراماونت بشكل جذري - رفع السعر، وتقليل التعقيد المالي، وتوضيح النطاق - إلى احتمال أن تختار وارنر الوضع الراهن المؤقت، وتستمر في خفض ديونها، وتعود إلى السوق لاحقًا من موقع قوة أكبر.
في نهاية المطاف، لن يؤثر القرار على الميزانيات العمومية وأسعار الأسهم فحسب، بل سيكون له أيضاً تأثير على المستقبل. ما هو المحتوى الذي يتم إنتاجه، ومن يموله، وكيف يصل إلى الجمهور في العقد القادم. وراء كل رقم وكل التزام تمويلي توجد مسلسلات وأفلام ووظائف وعلامات تجارية ثقافية تشكل جزءًا من المخيلة الجماعية لعدة أجيال.
أبرزت المنافسة بين باراماونت سكاي دانس ونتفليكس على شركة وارنر بروس ديسكفري أن مجرد تقديم أعلى سعر في صفقات هوليوود الكبرى لم يعد كافياً. فمجالس الإدارة والهيئات التنظيمية تُدقق بشكل متزايد في استقرار الديون، وجودة الضمانات، والجدوى التشغيلية للاندماج، وتأثيره على المنافسة والمواهب الإبداعية - وهي عوامل تُرجّح كفة الخيار الذي يراه مجلس إدارة وارنر الأكثر فائدة. أكثر أمانًا وأسهل إدارة على المدى الطويلحتى لو لم يكن هو الذي يعد بأكبر راتب على المدى القصير.
