نظرية المحفظة الحديثة (MPT) هي طريقة عملية لاختيار الاستثمارات لتعظيم عائدها الإجمالي ضمن مستوى مقبول من المخاطر. وترى نظرية المحفظة الحديثة أن خصائص المخاطر والعائد لاستثمار معين لا ينبغي النظر إليها بمعزل عن غيرها، بل ينبغي تقييمها من حيث كيفية تأثيرها على المخاطر والعائد على المحفظة بأكملها. سنقوم بمراجعة ما تقوم عليه نظرية المحفظة الحديثة وفوائدها وعيوبها الرئيسية.
ما هي نظرية المحفظة الحديثة
نظرية المحفظة الحديثة (MPT) هي طريقة عملية لاختيار الاستثمارات لتعظيم عائدها الإجمالي ضمن مستوى مقبول من المخاطر. يُستخدم هذا الإطار الرياضي لإنشاء محفظة استثمارية تزيد من حجم العائد المتوقع لمستوى المخاطر الجماعي المحدد. كان الاقتصادي الأمريكي هاري ماركويتز رائدا في هذه النظرية في مقالته "اختيار المحفظة" التي نشرت في مجلة المالية عام 1952. وحصل لاحقا على جائزة نوبل لعمله في نظرية المحفظة الحديثة.
أحد المكونات الرئيسية لنظرية MPT هو التنويع. معظم الاستثمارات إما أن تكون ذات مخاطر عالية أو عائد مرتفع أو منخفضة المخاطر أو عائد منخفض. جادل ماركويتز بأن المستثمرين يمكنهم الحصول على أفضل النتائج من خلال اختيار مزيج مثالي من الاثنين، بناءً على تقييم مدى تحملهم الفردي للمخاطر.
ما هي نظرية المحفظة الحديثة؟
وترى نظرية المحفظة الحديثة أن خصائص المخاطر والعائد لاستثمار معين لا ينبغي النظر إليها بمعزل عن غيرها، بل ينبغي تقييمها من حيث كيفية تأثيرها على المخاطر والعائد على المحفظة بأكملها. أي أنه يمكن للمستثمر إنشاء محفظة متعددة الأصول تؤدي إلى عوائد أعلى دون مستوى أعلى من المخاطر. وبدلاً من ذلك، بدءًا من المستوى المطلوب من العائد المتوقع، يمكن للمستثمر إنشاء محفظة بأقل المخاطر الممكنة القادرة على إنتاج هذا العائد. واستنادا إلى المقاييس الإحصائية مثل التباين والارتباط، فإن العائد على استثمار واحد أقل أهمية من تأثيره على المحفظة بأكملها.
شرح نظرية المحفظة الحديثة. المصدر: وول ستريت موجو.
مثال على استخدام نظرية المحفظة الحديثة
تسمح نظرية المحفظة الحديثة للمستثمرين ببناء محافظ أكثر كفاءة. يمكن تمثيل جميع مجموعات الأصول الممكنة على الرسم البياني، مع مخاطر المحفظة على المحور X والعائد المتوقع على المحور Y. يكشف هذا الرسم البياني عن المجموعات الأكثر تفضيلاً للمحفظة. يكشف هذا الرسم البياني عن المجموعات الأكثر تفضيلاً للمحفظة. على سبيل المثال، لنفترض أن المحفظة "أ" لديها عائد متوقع قدره 8,5% وانحراف معياري قدره 8%. لنفترض أن محفظة أخرى ب لديها عائد متوقع قدره 8,5٪ وانحراف معياري قدره 9,5٪. يمكن اعتبار المحفظة "أ" أكثر كفاءة لأنها تتمتع بنفس العائد المتوقع ولكن بمخاطر أقل. من الممكن رسم منحنى تصاعدي يوحد جميع المحافظ الأكثر كفاءة. ويسمى هذا المنحنى الحدود الفعالة. إن الاستثمار في محفظة أقل من المنحنى أمر غير مرغوب فيه لأنه لا يؤدي إلى تعظيم العائدات عند مستوى معين من المخاطر.
فوائد استخدام نظرية المحفظة الحديثة
يعد TPM أداة مفيدة للمستثمرين الذين يحاولون إنشاء محافظ استثمارية متنوعة. في الواقع، أدى نمو الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) إلى جعل MPT أكثر أهمية من خلال تسهيل وصول المستثمرين إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول. على سبيل المثال، يمكن لمستثمري الأسهم تقليل المخاطر عن طريق وضع جزء من محافظهم الاستثمارية في صناديق الاستثمار المتداولة للديون الحكومية. سيكون تباين المحفظة أقل بكثير لأن السندات الحكومية لها علاقة سلبية بالأسهم. إن إضافة استثمار صغير في سندات الخزينة إلى محفظة الأسهم لن يكون له تأثير كبير على العوائد المتوقعة بسبب تأثير تخفيف الخسارة هذا.
عيوب استخدام نظرية المحفظة الحديثة
ولعل أخطر الانتقادات الموجهة إلى MPT هو أنها تقيم المحافظ على أساس التباين بدلا من المخاطر الهبوطية. وهذا يعني أن محفظتين لهما نفس مستوى التباين والربحية تعتبران مرغوبتين على حد سواء وفقًا لنظرية المحفظة الحديثة. يمكن أن يكون للمحفظة هذا التباين بسبب الخسائر الصغيرة المتكررة. وقد يكون لدى آخر هذا التباين بسبب الانخفاضات النادرة ولكن المذهلة. يفضل معظم المستثمرين الخسائر الصغيرة المتكررة، والتي سيكون من الأسهل تحملها. تحاول نظرية المحفظة ما بعد الحداثة (PMPT) تحسين نظرية المحفظة الحديثة عن طريق تقليل مخاطر الجانب السلبي بدلاً من التباين.