متى سيضرب الركود سوق الأسهم؟

يتفق معظم الاقتصاديين على أن الركود أمر لا مفر منه في الاستثمار في الأسهم. لأنه ليس السؤال هل سيحدث أم لا، بل متى. وحول هذا السؤال، فإن دائرة الأمل، التي أنشأها مايكل كانترويتز، كبير استراتيجيي الاستثمار في بايبر ساندلر، قد تقدم بعض الأفكار. ويبين كيف تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة على أربعة أجزاء رئيسية من الاقتصاد: الإسكان والطلبات والأرباح والتوظيف. لذلك دعونا نلقي نظرة على الدورة ونرى ما تخبرنا به الآن ...

سوق العقارات: هو أول من يتوقف️​

القطاع الأول الذي يتفاعل مع ارتفاع أسعار الفائدة هو سوق العقارات، ويميل إلى التفاعل بطريقة كبيرة. ففي نهاية المطاف، تعد العقارات أكبر فئة من الأصول في العالم وترتبط بشكل مباشر بقطاعات اقتصادية مهمة أخرى: تجار التجزئة الاستهلاكية، على سبيل المثال، والبنوك.

وهنا، تترجم أسعار الفائدة المرتفعة إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري، مما يؤدي إلى ارتفاع تكلفة شراء المنزل وتقليل الطلب. وعندما ترتفع أسعار الفائدة على الرهن العقاري بسرعة كبيرة، كما حدث مؤخرا (تجاوز سعر الفائدة على قرض الرهن العقاري الثابت لمدة ثلاثين عاما في الولايات المتحدة 30%، بعد أن كان 6% قبل بضعة أشهر)، فإن التأثير يكاد يكون فوريا. يضطر المشترون المحتملون إلى مغادرة السوق؛ بينما يجد البائعون أنه يتعين عليهم الانتظار لفترة أطول للعثور على مشتري وقد يضطرون إلى التنازل عن السعر.

ماذا تخبرنا البيانات؟​

مؤشر سوق الإسكان NAHB، والتي تقيس نبض سوق الإسكان لأسرة واحدة من خلال استطلاع آراء الأشخاص حول أشياء مثل القدرة على تحمل تكاليف السكن، وعدد المشترين المحتملين الذين قاموا بجولة في المنازل الجديدة، والمبيعات المتوقعة، بلغت ذروتها في عام 2021 وانخفضت مؤخرًا بمقدار السدس. شهر على التوالي.

منازل جديدة وتصاريح البناء، وهو مؤشر لبناء المنازل الجديدة، كما تباطأ. وبما أن هذه المؤشرات تظهر أن الذروة حدثت قبل بضعة أشهر، فمن المحتمل أننا تجاوزنا بالفعل المرحلة الأولى.

الطلبيات: انخفاض الطلبيات الجديدة من الشركات والمستهلكين 

عندما تتوقع الشركات أن يقوم المستهلكون بخفض إنفاقهم قريبًا، فإنها تقوم بتعديل إنتاجها بأسرع ما يمكن. وفي الوقت الحالي، هناك العديد من الأسباب التي تجعل المستهلكين على وشك تشديد الأحزمة: ارتفاع تكاليف السكن وارتفاع أسعار المواد الغذائية والغاز والمرافق العامة يؤدي إلى تضييق ميزانيات الأسر ويجعلها أكثر عرضة لخفض نفقاتها.

ماذا تخبرنا البيانات؟ ​

El ISM تصنيع الطلبيات الجديدة، التي تستطلع آراء أكثر من 400 شركة حول الطلبيات الجديدة والمخزونات والطلبات المتأخرة وخطط الإنتاج، تراجعت بشكل مطرد منذ العام الماضي. وبثقة المستهلكين y الشركات ومن غير المرجح أن نشهد تغيراً سريعاً بعد سقوطنا من الهاوية. وقال ذلك، الطلبيات الجديدة للسلع الاستهلاكية ظلت قوية و مبيعات قطاع التصنيع لقد شهدوا فقط انخفاضا صغيرا.

وهذا يشير إلى أننا قد نكون قريبين من منتصف تلك المرحلة الثانية. إذا كان هذا صحيحًا، فمن المحتمل أن يكون أمامنا أقل من عام قبل أن يبدأ الاقتصاد الكلي في التباطؤ (T = 0 في الرسم البياني أعلاه).

الفوائد: في نهاية المطاف، ستتأثر الشركات

وإذا بدا أن أرباح الشركات ظلت مرنة بشكل ملحوظ، فذلك لأن تأثير أسعار الفائدة الأعلى على الأرباح، كما يظهر الإطار، ليس فوريا. ولا يترسخ إلا بعد أن يقوم المستهلكون بتشديد القيود على المحفظة.

وعلى المدى القصير، تستطيع الشركات في كثير من الأحيان الحفاظ على أرباحها عن طريق خفض التكاليف، أو تحويل بعض التكاليف الأخرى إلى المستهلكين، أو تأخير الإنفاق. لكن في نهاية المطاف، يبدأ تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي وزيادة نفقات الإنتاج والتمويل في التأثير، وتتراجع أرباح الشركات. في هذه المرحلة، سيتعين على الشركات شد أحزمتها بشكل كبير، وتسريح العمال والتخلي عن خطط التوسع. وهذا له تداعيات كبيرة على بقية الاقتصاد، ولهذا السبب يميل انخفاض الأرباح إلى أن يتبعه بسرعة تباطؤ في بقية الاقتصاد.

ماذا تخبرنا البيانات؟ ​

الكثير السلع الرأسمالية (السلع المستخدمة لإنتاج سلع أخرى). الإنتاج الصناعي و متوسط ​​ساعات العمل الإضافية الأسبوعية (AWH) من الإنتاج والموظفين غير الإشرافيين في قطاع التصنيع يستمر في النمو، على الرغم من أن بوتيرة أبطأ. وهذا يشير إلى أننا لم نصل بعد إلى مرحلة تقليص الأرباح، بل إننا نقترب أكثر. وعندما نصل إلى هناك، فمن المرجح أن يستغرق الأمر أقل من عام قبل أن يتبع بقية الاقتصاد التباطؤ.

العمالة: الفرامل النهائية

التوظيف هو آخر من يتفاعل مع ارتفاع أسعار الفائدة ويبدأ في التباطؤ فقط بعد الاقتصاد الأوسع. وفقط عندما تعمل الشركات على تقليص حجمها بقوة، وعندما يخفض المستهلكون إنفاقهم، وعندما تهبط أسعار المساكن من أعلى مستوياتها لبضعة أشهر، ترتفع معدلات البطالة، وتتباطأ الأجور والأرباح، ويتراجع التضخم.

ماذا تخبرنا البيانات؟​

ال كشف رواتب و الدخل الشخصي فهي صلبة، و مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عالية. وبينما يشير الكثيرون إلى هذه العوامل كدليل على المرونة الاقتصادية، فإن هذا يتجاهل الظروف الاقتصادية الحالية. وبعبارة أخرى، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي بالفعل إلى إضعاف الاقتصاد، لكنه لا يظهر بعد في تلك المؤشرات الاقتصادية المتأخرة.

إذن متى سيضرب الركود الاستثمار في الأسهم؟

تشير خارطة الطريق والبيانات الخاصة بدورة HOPE إلى أننا دخلنا مرحلة التباطؤ، في مرحلة "الطلبات". ويميل ذلك إلى أن يسبق تباطؤًا أوسع في الاقتصاد لمدة تتراوح بين ستة إلى 12 شهرًا. ولا يتنبأ هذا بالضرورة بأننا سوف ندخل في حالة من الركود (في نهاية المطاف، إنها خريطة طريق، وليست وصفة محددة)، ولكنها تظهر بالتأكيد أن تباطؤ النمو يمكن أن يحدث في وقت أقرب مما يتوقع بعض الاقتصاديين.

لذا يتعين علينا أن نراقب علامات التباطؤ في أرباح الشركات في النصف الثاني من هذا العام، لأنها قد تشير إلى أن الإطار يتطور وأن الاقتصاد من المرجح أن يدخل في حالة ركود في مرحلة ما في المستقبل.

وفيما يتعلق بما يتعين علينا القيام به مع محفظتنا، نعتقد أنه لا يزال هناك ما يبرر اتخاذ موقف دفاعي، على الأقل حتى يصبح التباطؤ في أرباح الشركات أكثر وضوحًا في البيانات. وفي غضون ذلك، علينا التأكد من أن لدينا شركات عالية الجودة في الصناعات الدفاعية.