حققت شركة الهندسة الأستورية TSK قفزة نوعية في الأسواق يوم الأربعاء الماضي. طرح أسهم الشركة لأول مرة في بورصة إسبانيا للأوراق المالية وسط طلب قوي من المستثمرين وتصبح أول شركة تطرح أسهمها للاكتتاب العام هذا العام. وتتخصص الشركة في المشاريع الصناعية المتعلقة بالكهرباء، التحول في مجال الطاقة والرقمنةينضم هذا إلى السوق المستمر في سياق دولي يتسم بالتوترات الجيوسياسية، والتي لم تغير خارطة طريقه.
وقد تم طرح الأسهم في البورصة بعد أشهر من العمل مع الهيئة الوطنية لسوق الأوراق المالية (CNMV) ومع البنوك التي قامت بالطرح. حددت شركة TSK سعر العرض النهائي عند 5,05 يورو للسهم الواحد، وهو الحد الأقصى للنطاق المتوقع في نشرة الإصدار (بين 4,45 و 5,05 يورو)، مدعومًا باكتتاب زائد، والذي، وفقًا لمصادر مختلفة، ضاعف العرض المتاح بين المستثمرين المؤسسيين الأوروبيين عدة مرات.
اليوم الأول في قاعة التداول: السعر والحجم وأداء الأسهم
أدى ظهور شركة TSK لأول مرة في السوق المستمر إلى مكاسب معتدلة ولكن ثابتة بعد جلسة متقلبة للغايةبدأ التداول بسعر 5,28 يورو، مسجلاً ارتفاعاً مبدئياً بنحو 4,5% عن سعر الطرح. وخلال اليوم، ارتفع السعر بأكثر من 16%، ليصل إلى أعلى مستوياته خلال اليوم متجاوزاً 5,50 يورو للسهم.
وأخيراً، أغلقت الشركة جلستها الأولى بارتفاع يقارب 5%، أي حوالي 5,30 يورو للسهم الواحد، بزيادة تقريبية تتراوح بين 4,9% و5%. فيما يتعلق بالسعر الأولي، تشير تقارير السوق المختلفة إلى أن الارتفاع في السعر يقع ضمن نطاق مشابه للغاية، مما يعكس أن السهم قد وجد توازناً معيناً بعد الاهتمام الأولي القوي.
وبهذا السعر الأولي، تبلغ القيمة السوقية الأولية حوالي 582-605 مليار يورويعتمد هذا على ما إذا كان خيار الاكتتاب الزائد (الحذاء الأخضر) قد تم تنفيذه بالكامل. وهذا يضع شركة TSK في فئة حجم مماثلة للشركات المدرجة مثل Audax وOHLA أو غيرها من الشركات متوسطة القيمة السوقية في السوق المستمر، أعلى من مجموعات مثل Prisa أو Talgo، وفي نطاق قريب من Ence أو OHLA، وفقًا للمعايير المختلفة المستخدمة.
وقد تضمن هذا الطرح إصدار أكثر من 29,7 مليون سهم جديدستُضاف هذه الأسهم الجديدة إلى رأس المال الحالي، ليصل إجمالي الأسهم القائمة إلى حوالي 115 مليون سهم. وتبلغ القيمة الإجمالية للصفقة حوالي 150 مليون يورو كتمويل جديد للشركة، بينما سيبلغ الحد الأقصى للطرح، بما في ذلك خيار التخصيص الزائد، حوالي 172,5 مليون يورو.
تفاصيل العرض: OPS، خيار التخصيص الإضافي، وأوراق البنك
تم تنظيم العملية على النحو التالي: طرح اكتتاب عام (PSO) يهدف إلى المستثمرين المؤسسييندون تخصيص شريحة محددة لصغار المساهمين. ويتماشى هذا التصميم مع توجه الاكتتابات العامة الأولية الكبرى في إسبانيا خلال السنوات الأخيرة، حيث تم تهميش دور المستثمرين الأفراد في مرحلة الطرح الأولي.
وضعت شركة TSK ما يقارب 34,2 مليون سهم مدرج بعد زيادة رأس المال واحتمالية زيادة الاكتتاب، تم إصدار حوالي 29,7 مليون سهم جديد، مما أدى إلى زيادة رأس المال بمقدار 150 مليون يورو تقريبًا. يتيح خيار التخصيص الإضافي طرح ما يصل إلى 4,45 مليون سهم إضافي، بتكلفة إضافية تبلغ حوالي 22,5 مليون يورو، والتي يمكن استخدامها لتحقيق استقرار سعر السهم في السوق خلال الأسابيع الأولى.
من جانب الكيانات المشاركة، عمل بنك سانتاندير وكايكسا بنك كمنسقين عالميين للعرضتولت كل من شركة ألانترا كابيتال ماركتس، وبانكا مارش، وجي بي كابيتال ماركتس إدارة الاكتتاب المشترك. كما لعب بنك سانتاندير دور البنك الوكيل ومدير عملية استقرار سعر السهم المحتملة من خلال ممارسة التخصيص الزائد.
أما على الصعيد القانوني، فقد تلقت الشركة المشورة من هوجان لوفيلز الدولية LLPحظيت البنوك المشاركة في عملية الطرح بدعم من شركة J&A Garrigues. كما عمل بنك Banca March كمستشار مالي لشركة TSK. وتم الإدراج في وقت واحد في بورصات برشلونة وبلباو ومدريد وفالنسيا، عبر نظام الربط البيني للبورصات، تحت رمز التداول "TSK".
وصفت إدارة الشركة الطلب المؤسسي بأنه "قوي للغاية" و"متنوع للغاية"، حيث يأتي الاهتمام من المستثمرين الأوروبيين في أكثر من اثنتي عشرة دولة، بما في ذلك الأموال من المملكة المتحدة ومنطقة الشمال الأوروبيوقد التزم بعض هؤلاء المستثمرين منذ المراحل المبكرة كركائز أساسية للعملية، مما ساعد على ضمان نجاح الاكتتاب العام الأولي.
المستثمرون الرئيسيون، وهيكل المساهمة، والسيطرة العائلية
كان أحد أبرز أحداث الظهور الأول هو وجود كبار المستثمرين المؤسسيين كمساهمين رئيسيينوتشمل هذه الشركات شركة إدارة الأصول الفرنسية أموندي، وصندوق أموندسن الذي يركز على الصناعة، وشركة إدارة الأصول دي إن بي (جزء من مجموعة دي إن بي بنك النرويجية)، وصندوق الدخل العالمي، وشركة إدارة الأصول الدولية جانوس هندرسون، بالإضافة إلى العديد من مكاتب إدارة الثروات العائلية الإسبانية.
تمثل هذه الالتزامات السابقة حوالي 40% من الأسهم المعروضة في برنامج OPSترتفع هذه النسبة إلى حوالي 35% عند احتساب كامل خيار التخصيص الزائد. ومع ذلك، أكدت الشركة أن أياً من هؤلاء المستثمرين لا يملك أكثر من 3% من رأس المال، مما ينتج عنه هيكل ملكية أسهم متفرق للغاية دون وجود كتلة مؤسسية مهيمنة.
يبلغ حجم التداول الحر، أي رأس المال الموجود فعلياً في أيدي السوق، أقل بقليل من 30% من إجمالي الأسهمهذا الرقم مماثل لأرقام الشركات المتوسطة الأخرى المدرجة في البورصة الإسبانية. بعد زيادة رأس المال، تحتفظ عائلة غارسيا فالينا بحصة أغلبية تتراوح بين 59% و61% تقريبًا من رأس المال، وذلك بحسب السيناريو المدروس لخيار التخصيص الإضافي.
أكد مسؤولو شركة TSK أن كان الهدف منذ البداية هو الحفاظ على السيطرة على الشركة تبقى الشركة تحت إدارة مؤسسيها الأساسيين، وذلك لأسباب تتعلق بالمشروع الصناعي والتزامات طويلة الأجل. في الواقع، وافقت الإدارة على فرض قيود على بيع أسهمها خلال الأشهر القادمة، مما يعزز فكرة استقرار هيكل المساهمين.
أما المستثمرون الأفراد، فلم تكن لهم شريحة محجوزة في الاكتتاب العام الأولي، وهو أمر شائع بشكل متزايد في السوق المحلية منذ عمليات مثل بنكيا أو إينا. ومع ذلك، يمكن لأي فرد شراء الأسهم في السوق المستمر ابتداءً من يوم الإطلاق، بالأسعار المعلنة التي يحددها السوق.
تاريخ شركة TSK ونموذج أعمالها وحضورها الدولي
TSK هو مجموعة هندسية لها جذور في أستورياس وخبرة تمتد لما يقرب من أربعة عقودتأسست الشركة عام 1986 من خلال دمج الأقسام الكهربائية لمجموعة إربو، عبر شركة تي إس كيه للإلكترونيات والكهرباء. ومنذ ذلك الحين، نمت الشركة من خلال مزيج من التطور الذاتي والاستحواذ على شركات متخصصة أخرى في مناطق مختلفة.
بدأ التوسع الدولي في منتصف التسعينيات من القرن الماضي بالاستحواذ على شركة PHB Weserhütte الألمانية عام 1995، وهي شركة متخصصة في مرافق تخزين ومعالجة المعادن. وفي أوائل الألفية الثانية، افتتحت الشركة فروعاً لها في المغرب وفنزويلا، ولاحقاً في البرازيل وتشيلي ونيكاراغوا، قبل أن تؤسس وجوداً لها في [اسم الدولة مفقود]. الشرق الأوسط وآسيا منذ عام 2010.
يُعرَّف مصطلح TSK حاليًا بأنه شركة هندسية عالمية متخصصة في مجال التكنولوجيا، تركز على تحول الطاقة والرقمنة والبنية التحتية الكهربائية.بالإضافة إلى التعامل مع المعادن والمواد الخام الهامة على نطاق واسع، تشمل أنشطتها مشاريع الطاقة الحرارية الشمسية، ومعالجة المياه، والتخزين والنقل بالجملة في الموانئ، ومرافق صناعة الصلب، وتكرير النفط، والغاز، وتصنيع الأغذية الزراعية.
تعمل الشركة في أكثر من 50 دولة وتتجاوز إيراداتها السنوية مليار يوروتضم الشركة قوة عاملة قوامها حوالي 1.500 متخصص، معظمهم من المهندسين، وتشارك في أو تدير أكثر من مائة منشأة في إسبانيا، تتراوح بين محطات الطاقة الكهروضوئية والشمسية ومحطات التحويل الكهربائية ومحطات الموانئ في مواقع مثل كارتاخينا وأليكانتي وهويلفا ومصانع الصلب ومحطات الطاقة الحرارية.
من بين الأمور المثيرة للاهتمام في محفظة مشاريعها، يبرز ما يلي: أتمتة العشب القابل للسحب في ملعب سانتياغو برنابيو، من ريال مدريد. من خلال شركتها التابعة الألمانية PHB، قامت TSK بتصميم وصيانة النظام الذي يسمح بإزالة الملعب وتخزينه، وهو مشروع تم الانتهاء منه في عام 2023 ويجسد قدرتها على معالجة الحلول الهندسية المعقدة.
أهم المؤشرات: النتائج، والهوامش، ومحفظة المشاريع
أما على الصعيد المالي، فتشير أحدث الأرقام المتاحة إلى اتجاه تصاعدي واضح في الأرباح ودفتر الطلباتسجلت المجموعة صافي ربح يبلغ حوالي 32 مليون يورو في السنة المالية الأخيرة، مع نمو يتجاوز 60٪ مقارنة بالعام السابق، وربح تشغيلي يقارب 100 مليون يورو، بهامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يبلغ حوالي 9,6٪.
كانت الإيرادات السنوية حوالي 1.035 millones دي يوروتركز أعمال الشركة بشكل كبير على التحول في قطاع الطاقة والرقمنة، وهو ما يدرّ بالفعل حوالي 90% من إيراداتها. أما النسبة المتبقية فتأتي من أنشطة مثل خدمات المناولة الأرضية في المطارات وبعض مشاريع التعدين.
جغرافياً، تُظهر البيانات تركيز دولي قويتُشكّل المشاريع في الأمريكتين، بمختلف مناطقها، حوالي 78% من المبيعات، بينما تُساهم أوروبا بنحو 12% من الإيرادات، وتأتي النسبة المتبقية البالغة 10% من أسواق أخرى. وهذا يعني عمليًا أن يورو واحدًا فقط من كل عشرة يورو من الإيرادات يُحقق حاليًا في أوروبا.
لدى TSK أيضًا دفتر الطلبات يتجاوز 1.200 مليار يورو كما أبرمت الشركة اتفاقيات حصرية لمشاريع بقيمة إضافية تُقدّر بمليارات الدولارات، مما يضمن لها رؤية واضحة للإيرادات في السنوات القادمة. وتدير الشركة، عند انطلاقها، ما يقارب خمسين مشروعاً جارياً على مستوى العالم في مراحل تنفيذ مختلفة.
تؤكد الإدارة أن هذا المزيج من محفظة الشركة والاتفاقيات قيد التفاوض هو أحد الحجج الرئيسية لدعم خطة النمو التي من المفترض أن يتم تمويلها من الأموال التي تم جمعها في الاكتتاب العام الأولي.
الخطة الاستراتيجية: تخصيص الأموال وأولويات النمو
زيادة رأس المال المرتبطة بأهداف منظمة الصحة للبلدان الأمريكية لتعزيز الوضع المالي لشركة TSK وتسريع استراتيجية التوسع العضوي الخاصة بهاسيتم استخدام الموارد الجديدة التي تبلغ قيمتها حوالي 150 مليون يورو لتعزيز صافي الثروة، وتحسين المرونة في تمويل المشاريع، ومعالجة الفرص الجديدة في الأسواق الرئيسية.
تشمل الأولويات الجغرافية أوروبا وأمريكا الشمالية والشرق الأوسطهذه مناطق تتواجد فيها الشركة بالفعل، لكنها ترى فيها فرصة لزيادة حصتها السوقية من خلال الاستفادة من طفرة الاستثمار في قطاعي الطاقة والبنية التحتية الرقمية. وتعتزم الشركة ترسيخ مكانتها في مشاريع تتعلق بتوليد الطاقة بشكل مستدام، وإزالة الكربون من الصناعة، وشبكات الكهرباء، ومعالجة المعادن الحيوية.
أشارت الشركة إلى أنها لا تخطط لإنشاء سياسة توزيع أرباح منتظمة حتى عام 2029 على الأقلخلال هذه السنوات الأولى كشركة مدرجة، ستكون الأولوية هي إعادة استثمار الأموال المتولدة والموارد التي تم جمعها في تعزيز قاعدة الأعمال، وزيادة القدرة التقنية، ووضع نفسها في مشاريع رئيسية مرتبطة بالاتجاهات الكبرى للكهرباء والرقمنة.
هذا النهج يضعه في فئة شركة نمو مقارنةً بقطاع القيمة الدفاعية الموجه نحو الدخل المنتظم. لذا، ينصح المديرون أولئك الذين يدخلون سوق الأسهم بالقيام بذلك بـ الأفق الاستثماري المتوسط والطويل الأجلومع الأخذ في الاعتبار مستوى المخاطر المرتبطة بالشركات متوسطة الحجم ذات التعرض العالي للمشاريع الدولية.
في الوقت نفسه، ستواصل شركة TSK تعزيز تنويعها التكنولوجي والجغرافي، الذي تعتبره ضرورياً للتخفيف من آثار الدورات الاقتصادية أو فترات عدم الاستقرار الجيوسياسي. وقد أكدت الإدارة نفسها أنه على الرغم من النزاعات الأخيرة في مناطق مختلفة، فإن خطط الاكتتاب العام الأولي والمشاريع الرئيسية لم تتوقف.
تقييم السوق وآراء المحللين
من منظور تحليل سوق الأسهم، يتزامن طرح أسهم شركة TSK لأول مرة مع تعتبر المضاعفات متطلبة ولكنها ليست باهظة الثمن بالنسبة لقطاعها. يقدر بعض الخبراء نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بحوالي 7 أضعاف، ونسبة السعر إلى الأرباح بحوالي 17 ضعفًا للأرباح، مما يعني علاوة سعرية مقارنة بالشركات الأكبر حجمًا، وإن كانت بخصم مقارنة ببعض المؤشرات المرجعية المماثلة.
بالمقارنة مع شركات مثل إليكنور أو تكنيكس ريونيداس، تدخل شركة TSK السوق بـ انخفاض الرسملةومع ذلك، يجمع موقعها بين الهندسة الصناعية والبنية التحتية للطاقة والتحول الرقمي. ويشير المحللون الذين تم استشارتهم إلى وجود خصم ضمني معين نظراً لصغر حجمها، ومحدودية أسهمها المتداولة، وتركيز ملكية الأسهم بشكل كبير في أيدي العائلة المؤسسة.
يعتقد بعض الخبراء أن تاريخ استثمارات شركة TSK جذاب لأولئك الذين يسعون إلى التعرف على الاتجاهات الهيكلية الرئيسية تُعدّ هذه العوامل، مثل التحول في قطاع الطاقة، وخفض الانبعاثات الكربونية، ونمو مراكز البيانات، والطلب على المعادن الأساسية، من العوامل الدافعة لنمو الشركة. ويمكن لهذه العوامل، المدعومة بزيادة استهلاك الطاقة وتوسع البنية التحتية الرقمية، أن تُسهم في استدامة نمو الشركة في السنوات القادمة إذا ما تم تنفيذها بفعالية.
ومع ذلك، تجدر الإشارة أيضاً إلى أن لا يترك التقييم مجالاً يُذكر للخطأ.إذا فشلت الشركة في تحقيق توقعات النمو أو إذا حدثت انحرافات كبيرة في هوامش الربح وأوقات تنفيذ المشاريع، فإن عقاب السوق قد يكون لهذا الأمر أهمية كبيرة. يتذكر بعض المحللين أحداثاً مماثلة في اكتتابات عامة أولية أخرى، حيث لم يمنع النجاح الأولي القوي حدوث تصحيحات لاحقة بمجرد صدور نتائج أقل من المتوقع.
ولهذا السبب توصي العديد من شركات الأبحاث المستثمرين الصغار بالتصرف بحذر. دع الجلسات الأولى تمر انتظر لترى كيف سيستقر سعر السهم وكيف ستتطور نتائج الربع قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية كبيرة. والرسالة المتكررة هي أن قرار الاستثمار يجب أن يستند إلى مدى ملاءمة شركة TSK لمحفظة كل مستثمر ومستوى تحمله للمخاطر، وليس فقط على الحماس الذي أبدته المؤسسات الاستثمارية في الاكتتاب العام الأولي.
رسائل من الإدارة والسوق في يوم الإطلاق
أقيم حفل استقبال بورصة مدريد في قاعة التداول. قرع الأجراس التقليديشهد الحدث حضور رئيس الشركة، سابينو غارسيا فالينا، برفقة أفراد عائلته وفريق الإدارة. وخلال كلمته، أكد الرئيس أن الإدراج العام "يفتح فصلاً جديداً" لشركة TSK، لكن الشركة لا تزال ملتزمة بالشفافية والتحسين المستمر.
وقد أصر الرئيس التنفيذي، خواكين غارسيا ريكو، على ذلك البيئة الحالية التي تشهد طلباً قوياً على المشاريع المرتبطة بتحول الطاقة والرقمنة وهذا ما يجعل دخول السوق في الوقت المناسب تماماً. وكما سبق توضيحه، فقد أدى الارتفاع الكبير في الاستثمارات في توليد الطاقة والبنية التحتية الكهربائية والاستهلاك المرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى خلق مجموعة غير مسبوقة من الفرص للشركات التي تتمتع بخصائص شركة TSK.
من جانبه، أشار مدير الاستراتيجية وعلاقات المستثمرين، رافائيل ديل كاستيلو، إلى الطابع "الإيجابي للغاية" للاجتماعات مع المستثمرين في أوروبا خلال الأشهر الماضية. وأوضح أن ردود الفعل التي تلقوها شجعتهم على تحديد سعر الطرح الأولي عند الحد الأعلى للنطاق السعري. الاعتماد على طلب واسع ومتنوع بما فيه الكفاية وذلك للحفاظ على استمرارية العملية حتى في ظل حالة عدم اليقين الجيوسياسي الشديد.
أكد خوان فليمز، الرئيس التنفيذي لشركة بورصة إسبانيا (BME)، أن إدراج شركة TSK في البورصة الإسبانية يمثل خطوة هامة. رسالة ثقة في السوق الوطنية وأشار إلى مزايا الإدراج في البورصة، مثل الحصول على تمويل متكرر وزيادة فرص الوصول إلى المستثمرين داخل إسبانيا وخارجها. كما أوضح أن الشركة قد تصبح مثالاً يحتذى به للشركات المتوسطة الأخرى التي تفكر في طرح أسهمها للاكتتاب العام.
مع هذا العرض الأول، يصبح TSK أول إضافة إلى السوق المستمر منذ ما يقرب من عام، بعد طرح شركة سيرسا للاكتتاب العام في عام 2025 وغيرها من الشركات التي ظهرت مؤخرًا مثل بويغ، وإينموسيمينت، وأرتيتشي، في سلسلة من الشركات الجديدة التي تسعى إلى تنشيط سوق الأسهم الإسبانية مرة أخرى.
بعد يومها الأول من التداول، احتلت شركة TSK مكانة بارزة في سوق الأسهم كـ سهم جديد متوسط القيمة السوقية ذو توجه قوي نحو قطاعي الصناعة والطاقةبدأت الشركة، المملوكة للعائلة والتي تتمتع بتركيز دولي واضح، رحلتها في سوق الأوراق المالية، حيث جمعت بين تاريخ من النمو المستدام، ومحفظة مشاريع كبيرة، وتعرض مباشر للاتجاهات الكبرى مثل تحول الطاقة والرقمنة، ولكن أيضًا مع التحديات الكامنة في التقييم المطلوب وكثافة الأعمال في تنفيذ المشاريع المعقدة، والتي سيراقبها السوق عن كثب في الفصول القادمة.