يستثمر في صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة يعني ذلك الخروج من منطقة الراحة التي توفرها الاقتصادات الكبيرة والمتقدمة، والتوجه إلى البلدان التي لا يزال النمو فيها مستمراً. نحن نتحدث عن مناطق مثل آسيا، وأمريكا اللاتينية، وأوروبا الناشئة، والشرق الأوسط، وأفريقيا، والتي تجمع بين إمكانات ربحية أكبر مع مخاطر سياسية ومؤسسية وسوقية أعلى. ليس سوقًا يُنصح بالدخول إليه دون تفكير، ولكن عند استخدامه بحكمة، يمكن أن يكون عنصرًا مثيرًا للاهتمام في محفظة استثمارية متنوعة طويلة الأجل.
ستجد في هذه المقالة دليل شامل للغاية لفهم ماهية صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة.كيف يتم تصنيفها، وما هي أنواع الصناديق وصناديق المؤشرات المتداولة الموجودة، وما هي المخاطر التي تتحملها، ما هي المزايا التي يقدمونها؟ وكيفية دمجها بفعالية في استراتيجيتك الاستثمارية. سنقدم أيضًا أمثلة واقعية لصناديق استثمارية، وبيانات الأداء، وأساليب الإدارة النشطة والمؤشرة، وبعض الأفكار العملية حول الضرائب والتنويع وبناء المحافظ الاستثمارية.
ما هي أسهم الأسواق الناشئة وكيف يتم تعريف هذه الصناديق؟
عندما نتحدث عن صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة نشير هنا إلى أدوات الاستثمار التي تخصص غالبية أصولها لأسهم الشركات في الدول المصنفة على أنها "أسواق ناشئة". عمليًا، تستثمر الصناديق التي تندرج ضمن هذه الفئة عادةً ما لا يقل عن 75% من أصولها في الأسهمومن هذه النسبة، يجب أن يكون 75% منها على الأقل في الأسواق الناشئة. بعبارة أخرى، هذه صناديق استثمارية موجهة نحو الأسهم، مع ميل واضح نحو المناطق النامية.
قد تحتوي هذه الأموال على تنوع جغرافي واسع للغايةآسيا (الصين، الهند، إندونيسيا، تايلاند...)، أمريكا اللاتينية (البرازيل، المكسيك، تشيلي...)، أوروبا الناشئة (بولندا، المجر، جمهورية التشيك، إلخ، وغالبًا ما تُستثنى روسيا)، الشرق الأوسط، وبعض الدول الأفريقية. يحدد كل مدير أصول نطاق استثماراته وحدود كل منطقة، لكن جوهر المنتج يبقى واحدًا: الاستثمار في أسهم الشركات ذات الاقتصادات متوسطة التنمية.
بالإضافة إلى الصناديق العالمية، هناك صناديق تقتصر على منطقة محددة من الأسواق الناشئةومن الأمثلة النموذجية على ذلك صناديق "أوروبا الناشئة باستثناء روسيا"، التي تُركز محافظها الاستثمارية في دول أوروبية ناشئة، لكنها تستبعد روسيا لأسباب تنظيمية، أو تقييمات للمخاطر، أو تغييرات في تصنيفات المؤشرات. في هذه الحالات، يبقى الشرط الأساسي هو استثمار 75% على الأقل من الأصول في الأسهم، وضمن هذه النسبة، يجب تخصيص 75% على الأقل لأسهم الدول الأوروبية الناشئة باستثناء روسيا.
في بعض الحالات نجد أيضاً منتجات متخصصة، مثل الصناديق التي تجمع بين أسهم الأسواق الناشئة والدخل الثابتأو الاستراتيجيات الموضوعية ضمن الأسواق الناشئة (مثل التكنولوجيا، أو السلع الاستهلاكية، أو البنية التحتية). على الرغم من أن التصنيف الرسمي للعديد من الجهات التنظيمية يشترط حصة سوقية مهيمنة لاعتبارها "أسهم أسواق ناشئة"، إلا أن هناك في الواقع تنوعًا كبيرًا في المناهج والفروق الدقيقة.
ما هي الأسواق الناشئة: خصائصها وأمثلة عليها؟
دعا الأسواق الناشئة تحتل هذه الدول موقعاً وسيطاً بين الاقتصادات المتقدمة (كالولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان وغيرها) والدول النامية الأكثر تخلفاً. فهي ليست اقتصادات فقيرة تفتقر إلى أسواق رأس المال، ولكنها أيضاً لا تمتلك دخلاً فردياً أو استقراراً سياسياً أو تطوراً مؤسسياً مماثلاً للدول المتقدمة.
تتميز هذه الاقتصادات عادةً بـ معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي الأعلى مقارنةً بالدول المتقدمة، لأنها لا تزال في مراحل التوسع والتصنيع والتحديث. وفي كثير من الحالات، يتفاقم هذا الوضع بسبب السكان الأصغر سنا ويتزايد هذا النمو مع ظهور طبقة متوسطة جديدة تكتسب قوة شرائية وتغير أنماط استهلاكها. كل هذا يترجم إلى ديناميكية اقتصادية أكبر، مع احتياجات استثمارية قوية في الإسكان والبنية التحتية والطاقة والتكنولوجيا والخدمات.
أما الجانب الأقل إيجابية فهو أن الأسواق الناشئة حاضرة أيضاً تقلبات أكبر ومخاطر سياسيةتميل هذه الدول إلى امتلاك مؤسسات أقل تماسكاً، وتغييرات تنظيمية أكثر حدة، واعتماد كبير على المواد الخام في بعض الحالات، فضلاً عن كونها عرضة للصدمات الخارجية (مثل رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وأزمات العملات، والتوترات الجيوسياسية، وما إلى ذلك). بالنسبة للمستثمرين، يترجم هذا إلى دورات أكثر وضوحاً، مع ارتفاعات قوية وانخفاضات حادة أيضاً.
عند ذكر هذه الأسواق، تتضمن القائمة عادةً دول مثل الصين والهند والبرازيل والمكسيك وإندونيسيا وتايلاند وجنوب إفريقيا وتركيا أو ماليزيامن بين أمور أخرى. العديد منها جزء من مؤشرات مرجعية مثل مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، وهو الأكثر استخدامًا من قبل مديري الأصول عند إنشاء الصناديق وصناديق المؤشرات المتداولة التي تحاكي أداء الأسواق الناشئة.
من المهم أن نلفت الانتباه لا تشمل مؤشرات الأسواق الناشئة كل شيءفعلى سبيل المثال، يتم استبعاد العديد من الاقتصادات الأفريقية لأنها لا تمتلك أسواق أسهم متطورة بما فيه الكفاية، أو أنها غير متاحة للمستثمرين الأجانب، أو تفتقر إلى إطار تنظيمي قوي. الاستثمار في الأسواق الناشئة من خلال الصناديق وصناديق المؤشرات المتداولة يقلل ذلك من بعض تلك المخاطر، حيث يركز على البلدان التي تستوفي الحد الأدنى من المعايير المتعلقة بالسيولة والحجم والتنظيم.
كيف يتم بناء مؤشرات الأسواق الناشئة وما الذي تشتريه فعلياً
عندما تستثمر في صندوق مؤشر الأسواق الناشئة أو في صندوق متداول في البورصةأنت تشتري بالفعل محفظة استثمارية تحاكي مؤشرًا مرجعيًاالأكثر شيوعًا هو الأسواق الناشئة MSCIيجمع هذا المؤشر البورصات الرئيسية للعديد من الدول الناشئة. وعادةً ما يُرجّح الدول حسب قيمتها السوقية المعدلة وفقًا للأسهم الحرة، لذا يعتمد وزن كل دولة على حجم سوقها المتاح للمستثمرين.
عملياً، هذا يعني أن بعض الدول لديها وزن كبير جداً ضمن المؤشرتتمتع دول مثل الصين وتايوان والهند وكوريا الجنوبية (بحسب تعديلات التصنيف) بحضور قوي، بينما لا تساهم الدول الأصغر إلا بمراكز قليلة. علاوة على ذلك، تحظى قطاعات مثل التكنولوجيا والخدمات المالية والسلع الاستهلاكية غير الأساسية بأهمية كبيرة، إذ تعمل العديد من الشركات الناشئة الكبيرة المدرجة في البورصة في هذه المجالات.
توجد مؤشرات أخرى أكثر تحديدًا تسمح بتحسين التعرّض الجغرافي، مثل مؤشر MSCI لأمريكا اللاتينية أو مؤشر FTSE آسياتشكل هذه المؤشرات، التي تركز على مناطق محددة، الأساس للصناديق، وقبل كل شيء، لصناديق المؤشرات المتداولة التي تسمح بالاستثمار الموجه للغاية في مجموعات الأسواق الناشئة دون الحاجة إلى شراء الأسهم دولة تلو الأخرى.
يجدر التذكير بأن المؤشر، بطبيعته، يستثني ذلك أسواقاً وقطاعات معينة.لا تشمل هذه القائمة جميع الأسواق الناشئة. فعلى سبيل المثال، لا تُدرج عادةً الاقتصادات الصغيرة جدًا، أو الأسواق ذات السيولة المنخفضة، أو الدول التي تفرض قيودًا مشددة على الاستثمار الأجنبي. وهذا يعني أنه على الرغم من أننا نتحدث بشكل عام عن "الأسواق الناشئة"، فإننا في الواقع لا نغطي إلا جزءًا منها: أكبرها حجمًا والتي تتمتع بأسواق رأسمالية فعّالة.
مزايا وعيوب الاستثمار في الدول الناشئة
يستثمر في صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة لها مزايا واضحة، ولكن لها أيضاً مخاطر يجب أخذها في الاعتبار. والسبب الرئيسي لإدراجها في المحفظة الاستثمارية هو... إمكانات أكبر للنمو الاقتصاديوفقًا للتوقعات الأخيرة الصادرة عن صندوق النقد الدولي (تقرير آفاق الاقتصاد العالمي لشهر أكتوبر 2025)، في حين أن الاقتصادات المتقدمة ستنمو بنحو 1,6٪ سنويًا، فإن الأسواق الناشئة والنامية ستظل فوق 4٪، مع نمو عالمي يقارب 3,2٪.
لقد أدت تلك الفجوة، التي تراكمت على مر السنين، إلى تغيير توزيع القوة الاقتصادية العالمية. تمثل الدول الناشئة والنامية بالفعل حوالي 45% من الناتج المحلي الإجمالي العالمييُقارن هذا بنسبة 25% فقط في أوائل العقد الأول من الألفية الثانية. علاوة على ذلك، ساهمت هذه الدول بنحو 60% من النمو العالمي في العقود الأخيرة، مدفوعةً بشكل أساسي بالصين والهند والبرازيل، من بين دول أخرى. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن جزءًا كبيرًا جدًا من تكوين الثروة العالمية يحدث في هذه الكتلة.
وتستفيد هذه الاقتصادات أيضاً من عقود الإيجار الضخمة الهيكلية تشمل هذه العوامل نمو الطبقة المتوسطة، والتوسع الحضري، ورقمنة الاستهلاك، والنمو السكاني في آسيا وأفريقيا وأجزاء من أمريكا اللاتينية. وهي قوى كامنة تغذي الطلب على الإسكان والبنية التحتية والطاقة والاتصالات والتجارة الإلكترونية والخدمات المالية، وهي قطاعات عادةً ما تكون ممثلة تمثيلاً جيداً في محافظ صناديق الأسواق الناشئة.
أما من ناحية المخاطر، فالبيئة ليست بسيطة أيضاً. الدين العام العالمي لا يزال الدين العام عند مستويات مرتفعة تاريخياً، متجاوزاً 230% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، وقد ازداد في الأسواق الناشئة نفسها خلال السنوات الأخيرة، وتشير التوقعات إلى استمرار نموه حتى نهاية العقد. ويتفاقم هذا الوضع بسبب ازدياد عدم الاستقرار السياسي، والاعتماد على المواد الخام في بعض البلدان، والحساسية لتحركات أسعار الفائدة الدولية وتدفقات رؤوس الأموال.
كل هذا يعني أن السوق الناشئة تمثل تقلبات أعلى تُعدّ الأسواق الناشئة أقل تأثراً من أسواق مثل الولايات المتحدة أو منطقة اليورو. وقد تكون هذه الانخفاضات أكثر حدة في مراحل معينة من الدورة الاقتصادية، لا سيما عند ارتفاع قيمة الدولار، أو ارتفاع أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة، أو عند حدوث أزمات سياسية ونقدية. لذلك، يرى معظم المستثمرين أن النهج الأمثل هو اعتبار الاستثمار في الأسواق الناشئة مكمل متوسط إلى طويل الأجل ضمن محفظة عالميةليس كرهان معزول أو قصير الأجل.
أنواع صناديق الأسهم الناشئة
داخل الكون صناديق الاستثمار في الأسواق الناشئة لا يقتصر الأمر على "مؤشر واحد دون غيره". يمكن تصنيف العروض إلى عدة فئات بناءً على نطاقها الجغرافي، أو حجم الشركة، أو أسلوب الاستثمار، أو نوع الإدارة (نشطة أو مرتبطة بمؤشر). يساعدك فهم هذه الاختلافات على معرفة ما تشتريه واختيار المنتج الأنسب لأهدافك.
أولاً ، نجد الصناديق الإقليمية أو الوطنيةهذه صناديق متخصصة في منطقة جغرافية محددة (مثل آسيا، أمريكا اللاتينية، أوروبا الناشئة باستثناء روسيا) أو حتى في دولة ناشئة واحدة ذات سوق كبيرة، كالهند أو البرازيل. يتيح هذا النوع من الصناديق تركيزًا جغرافيًا أدق، ولكنه ينطوي أيضًا على تركيز أكبر للمخاطر السياسية والاقتصادية في تلك المنطقة.
هناك طريقة أخرى لتصنيف الصناديق الناشئة وهي حسب رسملة سوق الأسهمتوجد صناديق استثمارية تركز على الشركات الكبيرة، وأخرى تجمع بين الشركات الكبيرة والمتوسطة، وبعضها يوسع نطاقه ليشمل الشركات الصغيرة. كلما صغر حجم الشركات، زادت إمكانات نموها عمومًا، لكن هذا يزيد أيضًا من المخاطر والتقلبات، ويقلل من سيولة العديد من الأسهم.
ويمكن تمييزه أيضاً من خلال أسلوب الاستثمار: جمع الأموال تقييم الشركاتتُقدّم صناديق القيمة تقييمات جذابة مقارنةً بأساسياتها، على عكس صناديق النمو التي تُعطي الأولوية للشركات ذات معدلات النمو المرتفعة حتى لو تم تداولها بمضاعفات أعلى. في الأسواق الناشئة، تجمع العديد من الصناديق بين كلا النهجين أو تتبع أسلوبًا "مُختلطًا"، على الرغم من وجود منتجات ذات تحيز واضح إما نحو القيمة أو النمو.
وأخيرًا، فإن الخط الفاصل الكبير هو الذي يفصل بين صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة (الإدارة السلبية) لـ صناديق إدارة نشطةالأولى ببساطة تقوم بنسخ مؤشر مرجعي وعادة ما تكون رسومها منخفضة للغاية، بينما تحاول الأخيرة اختيار شركات ودول محددة للتفوق على المؤشر، بافتراض تكلفة إدارة أعلى.
صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة للاستثمار في الأسواق الناشئة
أبسط وأرخص طريقة للحصول على الشهرة أسهم الأسواق الناشئة المتنوعة تُحاكي صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) المؤشرات العامة. ومن بين أهم هذه المؤشرات مؤشر مؤشر MSCI للأسواق الناشئة IMIوالتي تشمل شركات ذات رؤوس أموال كبيرة ومتوسطة وصغيرة من العديد من الدول الناشئة، مما يوفر نطاقًا استثماريًا واسعًا للغاية.
ومن الأمثلة البارزة في هذا المجال صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). صندوق iShares MSCI EM UCITS المتداول في البورصة (رمز ISIN: IE00B4L5YC18 في إحدى فئات أسهمه). يوفر هذا المنتج تنوعًا كبيرًا في الاستثمار في أسهم الأسواق الناشئة، حيث يُحاكي مؤشر MSCI Emerging Markets IMI بأكثر من 3.000 سهم في محفظته. يتميز بنسبة مصاريف إجمالية (TER) تبلغ حوالي 0,18%، ومحاكاة كاملة للأسهم، ورسملة توزيعات الأرباح (فئات أسهم Acc)، مما يجعله فعالًا للغاية لاستراتيجية طويلة الأجل.
يدير هذا الصندوق المتداول في البورصة (ETF) أصول تتجاوز 26.000 مليار يوروتُصنّف هذه الأداة ضمن أكبر الأدوات الاستثمارية في فئتها. وعلى مدار السنوات الثلاث الماضية، بلغ عائدها التراكمي حوالي 48%، مع تقلبات تقارب 16%، وهي أرقام تتوافق مع مستوى المخاطر في الأسواق الناشئة. بالنسبة للعديد من المستثمرين، تُعدّ هذه الأداة عنصرًا أساسيًا لتحقيق تعرّض واسع النطاق ومنخفض التكلفة ومتنوع بشكل جيد للأسواق الناشئة ضمن محفظة استثمارية عالمية.
ومن المنتجات الأخرى ذات الصلة ما يلي: صندوق iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (ISIN IE00BKM4GZ66 في أحد متغيراته). كما يتتبع مؤشر MSCI Emerging Markets IMI، بهيكل مشابه جدًا، ونسبة إجمالية للمصاريف تبلغ 0,18%، ومحاكاة مادية كاملة. ويكمن الاختلاف الرئيسي بين بعض فئات الأسهم في سياسات توزيع الأرباح. بعض إصدارات هذا الصندوق المتداول في البورصة (ETF) توزيع الأرباح بشكل دوري بدلاً من تحويلها إلى أحرف كبيرة، وهو ما قد يكون أنسب لأولئك الذين يتطلعون إلى تحصيل دخل منتظم.
أما على الصعيد التنافسي، فنجد صندوق إكس تراكرز إم إس سي آي للأسواق الناشئة يو سي آي تي إس إي تي إف (ISIN IE00BTJRMP35 في إحدى فئات أسهمه)، والذي يحاكي مؤشر MSCI للأسواق الناشئة "الكلاسيكي" (بدون مكون IMI)، ويركز على الشركات الكبيرة والمتوسطة. كما أنه يحافظ على نسبة إجمالية للأصول تبلغ 0,18% ويستخدم التكرار المادي عن طريق أخذ العينات الأمثلتراكم الأرباح داخل صندوق المؤشرات المتداولة نفسه في العديد من فئات أسهمه.
يدير هذا المنتج أصولاً تزيد قيمتها عن 8.000 مليارات يورو، وقد حقق خلال السنوات الثلاث الماضية عوائد بلغت حوالي 48%، مع تقلبات مشابهة لتقلبات نظيره في iShares. ومع ذلك، فإن محفظته الاستثمارية أكثر تركيزاً إلى حد ما: إذ تمثل أكبر 10 استثمارات أكثر من 31% من إجمالي الأصول، مع وزن كبير في [فئة أصول غير محددة]. التكنولوجيا والخدمات المالية وفي دول مثل الصين وتايوان والهند وكوريا الجنوبية. يُعدّ هذا خيارًا تنافسيًا للغاية للاستثمار في الأسواق الناشئة من خلال الإدارة السلبية، حيث يعتمد الاختيار النهائي عادةً على عوامل مثل السيولة في السوق الذي تتداول فيه أو فروق الأسعار أكثر من اعتماده على الفروق الكبيرة في المؤشر المُستنسخ.
صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة التي تُدار بنشاط
إلى جانب صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، هناك مجموعة واسعة جداً من الخيارات المتاحة صناديق الاستثمار المُدارة بنشاط في الأسواق الناشئةلا تقتصر هذه المنتجات على تتبع مؤشر معين فحسب، بل تقوم ببناء محفظة استثمارية عن طريق اختيار بلدان وقطاعات وشركات محددة، بهدف التفوق على المؤشر المرجعي المعدل حسب المخاطر، على الرغم من أنها لا تنجح دائمًا.
ضمن هذه الفئة نجد صناديق استثمارية تتبنى النهج العالمييستثمر البعض في جميع أنحاء الأسواق الناشئة، بينما يركز آخرون على مناطق جغرافية محددة (آسيا، أمريكا اللاتينية، أوروبا الناشئة، إلخ) أو اتجاهات هيكلية (الاستهلاك المحلي، التكنولوجيا، البنية التحتية). كما توجد اختلافات ملحوظة من حيث الأفق الزمني، ومعدل دوران المحفظة، والميل نحو الشركات الكبيرة أو المتوسطة أو الصغيرة.
ومن الأمثلة التوضيحية على ذلك مديري الأصول ذوي الخبرة الطويلة في الأسواق الناشئة، مثل شركة أبردين، التي قامت ببناء محفظتها على مدى عقود. علاقات عميقة في الاقتصادات الناشئةعادة ما يكون لدى هذا النوع من شركات الاستثمار فرق كبيرة ومتخصصة للغاية: في الحالة المذكورة، حوالي 100 متخصص مخصصين للأسواق الناشئة، سواء الأسهم أو الدخل الثابت (اعتبارًا من نهاية فبراير 2025 تقريبًا).
يقوم هؤلاء المدراء بآلاف المهام اجتماعات وتحليلات مع الشركات كل عام (أكثر من 1.500 اجتماع خلال الفترة المذكورة)، شملت زيارات للشركات، ومقابلات مع المديرين التنفيذيين، وتحليل البيانات المالية، وتقييم جودة حوكمة الشركات. علاوة على ذلك، يعتمدون على التكنولوجيا لتنسيق فرقهم الموزعة عالميًا في الوقت الفعلي، مما يُمكّنهم من الاستجابة السريعة للتغييرات التنظيمية، والأوضاع السياسية، أو تحركات السوق.
من الشائع في هذا النوع من الصناديق أن تجد اختيار دقيق للغاية للشركاتيبحثون عن شركات عالية الجودة تتمتع بمزايا تنافسية مستدامة، وميزانيات عمومية متوازنة، وفرق إدارة قوية. الفكرة هي الاستفادة من أوجه القصور في التقييم، والاختلافات في وتيرة التطور داخل كل قطاع، وتفاوت الأداء بين الشركات داخل البلد الواحد. مع ذلك، يأتي كل هذا بتكلفة رسوم إدارة أعلى من المنتجات المرتبطة بالمؤشرات.
صناديق متخصصة ونماذج قطاعية أو إقليمية
بالإضافة إلى صناديق الأسواق الناشئة العالمية، هناك منتجات تركز على مجموعات فرعية محددة من الكون الناشئومن الأمثلة على ذلك صناديق "أوروبا الناشئة باستثناء روسيا"، التي تستثمر بشكل رئيسي في أسهم الدول الأوروبية الناشئة (مثل بولندا والمجر وجمهورية التشيك ورومانيا وغيرها)، مع استبعاد روسيا صراحة بسبب القضايا التنظيمية أو المخاطر أو التغييرات في تصنيفات المؤشرات الدولية.
تتطلب هذه الصناديق عادةً ما يلي: يتم استثمار ما لا يقل عن 75% من أصولهم في الأسهم. ضمن هذه المحفظة، يُخصص ما لا يقل عن 75% لأسهم الشركات الأوروبية الناشئة باستثناء روسيا. ينتج عن ذلك تركيز أكبر للاستثمار في منطقة واحدة، مما قد يُؤدي إلى فترات من التقلبات الحادة المرتبطة بالتطورات السياسية والاقتصادية والنقدية في تلك المنطقة. بالنسبة للمستثمر الذي يُنوّع استثماراته بشكل جيد، يُمكن أن تُشكّل هذه التخصيصات إضافة تكتيكية أو استراتيجية استثمارية مُحددة.
وهناك أيضاً صناديق يتم تنظيمها بواسطة المواضيع أو القطاعات داخل الأسواق الناشئةتركز هذه المنتجات على قطاعات مثل التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية والبنية التحتية وانتقال الطاقة. وهي تختلف عن التوزيع القطاعي المعتاد للمؤشرات، وتستثمر بدلاً من ذلك في المجالات التي تعتبرها الأكثر واعدة على المدى الطويل. ومرة أخرى، يتمثل المقابل في زيادة التركيز القطاعي والحاجة إلى أفق استثماري أطول.
وفيما يتعلق بالنهج الخاص بكل دولة، هناك صناديق مخصصة بشكل شبه حصري لـ الأسواق الفردية الكبيرة مثل الهند والصين (في ظل القيود المتغيرة) والبرازيل والمكسيك. في هذه الحالات، تتزايد المخاطر التنظيمية ومخاطر أسعار الصرف والمخاطر السياسية بشكل كبير، لذا فهي مناسبة عمومًا للمستثمرين الذين يتمتعون بقدرة عالية على تحمل التقلبات الكبيرة، ودائمًا كجزء من استراتيجية استثمارية أوسع.
في الواقع، يفضل العديد من المستثمرين البدء بـ الصناديق العالمية الناشئة وإذا لزم الأمر، عندما يكتسبون الخبرة أو يرغبون في تعديل المحفظة، فإنهم يدمجون بعض التعرض للمنتجات الإقليمية أو المواضيعية التي تعزز وجهة نظر معينة للسوق أو فرصة محددة.
الصناديق الإسلامية والاستراتيجيات المحددة في الأسواق الناشئة
ضمن نطاق المنتجات الناشئة نجد أيضًا الصناديق وصناديق المؤشرات المتداولة ذات المعايير المحددةمثل تلك التي تطبق مبادئ الاستثمار الإسلامي (الشريعة)، باستثناء الأنشطة التي لا تتوافق مع معايير أخلاقية ومالية معينة. ومن الأمثلة على ذلك... صندوق iShares MSCI EM Islamic UCITS ETF USD (موزع)، مما يوفر التعرض لأسهم الأسواق الناشئة في ظل هذا النهج.
تُعدّل هذه المنتجات نطاق استثماراتها باستبعاد الشركات العاملة في قطاعات مثل الكحول، والمقامرة، والخدمات المصرفية التقليدية القائمة على الفائدة، وغيرها من المجالات التي لا تتوافق مع المعايير الإسلامية. ومن ثم، يتم بناء محفظة استثمارية قد تختلف اختلافًا كبيرًا عن مؤشرات الأسواق الناشئة "القياسية"، مع ما يصاحبها من تحيزات قطاعية وجغرافية خاصة بها.
وعلى نفس المنوال فيما يتعلق بالاستراتيجيات المحددة، نجد فئات متعددة من الأسواق الناشئة الممولة بنشاط باستثناء الصين، مثل الأقسام العديدة لمحفظة أسهم الأسواق الناشئة باستثناء الصين من غولدمان ساكس (مع فئات بالدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني، سواء في إصدارات التراكم أو التوزيع، وبأحرف مختلفة -I، R، P، E، إلخ- تشير إلى سياسات عمولة ووصول مختلفة).
تتضمن قوائم فئات أسهم الأسواق الناشئة تفاصيل مثل صافي قيمة أصول كل فئة (على سبيل المثال، 16,69، 16,25، 17,15 وحدة نقدية، حسب العملة والفئة)، تاريخ التقييم (23/04/2026 في البيانات المذكورة)، والعوائد التاريخية، مع أرقام قريبة من 29٪ - 30٪ في فترات حديثة معينة ومعدلات نجاح مقابل المؤشر المرجعي تتجاوز، في العديد من الفئات، 79٪ - 86٪ اعتمادًا على المقياس المستخدم.
تتيح هذه المجموعة المتنوعة من الفئات والعملات للمستثمرين اختيار الخيار الأنسب وفقًا لملفك الشخصيسواءً رغبوا في الحصول على أرباح أم لا، وبأي عملة يفضلون أن تُقوّم أصولهم، وبأي هيكل رسوم يفضلون، وما إذا كان هناك حد أدنى للاستثمار أم لا، فهذا مثال جيد على مدى تطور مجموعة المنتجات التي تقدمها الأسواق الناشئة، والتي تتجاوز صناديق المؤشرات العالمية التقليدية.
صناديق الدخل الثابت والصناديق المختلطة في الأسواق الناشئة: الوجه الآخر للعملة
على الرغم من أن التركيز في هذه المقالة هو على أسهم الأسواق الناشئةيتجه العديد من المستثمرين أيضاً إلى أسواق الدخل الثابت الناشئة كوسيلة للتنويع وتحقيق عوائد من خلال الكوبونات. قد يكون الاستثمار المباشر في سندات الأسواق الناشئة معقداً، إذ لا توفر جميع المؤسسات المالية سهولة الوصول إلى هذه الأدوات، كما أن مخاطر السيولة وسعر الصرف قد تشكل مشكلة.
في هذا السياق، صناديق الاستثمار ذات الدخل الثابت في الأسواق الناشئة تُعدّ هذه الخيارات أكثر عملية، إذ تتيح الوصول إلى محافظ متنوعة من السندات السيادية وسندات الشركات من مختلف البلدان، بالعملة المحلية أو العملات الأجنبية (الدولار، اليورو)، بآجال استحقاق وتصنيفات ائتمانية متفاوتة. علاوة على ذلك، تستفيد هذه الخيارات من قدرة مدير الأصول على تحليل الجهات المُصدرة، وإدارة المخاطر الائتمانية، وتعديل المحفظة وفقًا للظروف الاقتصادية الكلية.
بعض شركات الإدارة تدمج فرق متخصصة في كل من الأسهم والدخل الثابت في الأسواق الناشئةيُمكّن هذا من تبادل التحليلات الاقتصادية الكلية، ورؤية الدولة، والمعرفة المحلية، مع تطبيق كل فريق لنهجه الخاص على نوع الأصل المعني. ويمكن لهذا التضافر أن يوفر رؤية أشمل للمخاطر والفرص في كل منطقة.
من ناحية أخرى ، هناك الصناديق المختلطة أو استراتيجيات الأصول المتعددة تجمع هذه المنتجات بين الأسهم وسندات الأسواق الناشئة بنسب متفاوتة. وتهدف إلى تحقيق التوازن بين إمكانات نمو سوق الأسهم والاستقرار (النسبي) للسندات، مع تعديل مستوى التعرض وفقًا للدورة الاقتصادية أو مستوى المخاطرة لدى العميل. وباختصار، فهي وسيلة لدمج جانبي الاستثمار في الأسواق الناشئة في أداة استثمارية واحدة.
على أي حال، على الرغم من أن الدخل الثابت في الأسواق الناشئة له خصائص مختلفة، إلا أنه يشترك في العديد من الخصائص مع أسهم الأسواق الناشئة. المخاطر الهيكليةيُعدّ عدم الاستقرار السياسي، ومخاطر العملة، والتغييرات التنظيمية، والحساسية للسيولة العالمية، من العوامل التي قد تؤثر على هذا الاستثمار. لذا، يتطلب الأمر تحليلاً دقيقاً وتخصيصاً معتدلاً ضمن المحفظة الاستثمارية الإجمالية.
ملفات تعريف الارتباط، والجهات التنظيمية، وتحذيرات المخاطر
عندما نتشاور معلومات رسمية حول الصناديق الناشئة من الشائع العثور على إشعارات حول ملفات تعريف الارتباط والخصوصية وسياسات استخدام البيانات في مواقع الإشراف والإدارة. تستخدم العديد من المواقع الإلكترونية ملفات تعريف الارتباط الخاصة بها وملفات تعريف ارتباط تابعة لجهات خارجية لأغراض تقنية، ولتخصيص تجربة التصفح، وتحليل حركة المرور، وللإعلانات السلوكية، والتي تتضمن جمع بيانات حول عادات التصفح (مثل الصفحات التي تمت زيارتها) لإنشاء ملفات تعريف.
بالإضافة إلى ذلك، تتضمن بعض البوابات التنظيمية مثل CNMV روابط لمواقع تابعة لجهات خارجية ذات سياسات خصوصية منفصلةبمجرد الوصول إليها، يقبل المستخدم ملفات تعريف الارتباط وشروط تلك المواقع الخارجية، وهو أمر يجب مراجعته خاصة إذا تم التعامل مع البيانات الشخصية أو إذا كانت هناك عمليات استثمارية سيتم تنفيذها.
إلى جانب هذه القضايا التقنية، يؤكد المنظمون ومديرو الأصول أنفسهم بشكل روتيني على المخاطر المرتبطة بالاستثمار في الأسواق الناشئةلا يقتصر الأمر على التحذير من تقلبات سوق الأسهم فحسب، بل يشمل أيضاً المخاطر الإضافية المرتبطة بالأطر القانونية الأقل استقراراً، وانخفاض مستويات الشفافية، والقيود المحتملة على الاستثمار الأجنبي.
ولهذا السبب، تنص أي صحيفة حقائق للصندوق أو وثيقة معلومات المستثمر الرئيسية (KIID) بوضوح على ما يلي: مستوى الخطريتضمن التقرير الإطار الزمني الموصى به، والرسوم، ووصفًا للعوامل التي قد تؤدي إلى خسائر. تقع مسؤولية قراءة هذه التحذيرات وفهمها على عاتق المستثمر، لا سيما عند الاستثمار في فئات أصول ذات مخاطر عالية، مثل الأسواق الناشئة.
كيفية دمج صناديق أسهم الأسواق الناشئة في محفظتك الاستثمارية
السؤال الأهم بالنسبة لمعظم المدخرين ليس ما إذا كان تتمتع الأسواق الناشئة بإمكانيات كبيرة (أنها موجودة لديهم)، ولكن كيف وإلى أي مدى يدمجونها في محفظتهم الاستثمارية. ونظرًا لتقلباتها العالية، تُستخدم هذه الصناديق عادةً كـ مكمل ضمن استراتيجية طويلة الأجل متنوعةوليس باعتباره محور الاستثمار الوحيد.
إحدى الطرق الشائعة جدًا هي تعيين نسبة معتدلة من حصة الأسهم إلى الأسواق الناشئة. على سبيل المثال، في محفظة استثمارية بنسبة 60/40 (60% أسهم، 40% دخل ثابت)، قد يكون من المناسب تخصيص ما بين 10% و25% من حصة الأسهم للأسواق الناشئة، وذلك حسب الأفق الزمني ومستوى تقبّل المخاطر. وهذا يعادل، كإرشاد عام، ما بين 6% و15% من إجمالي المحفظة.
بالنسبة للعديد من المستثمرين، فإن الخطوة المنطقية الأولى هي اختيار صندوق المؤشرات العالمي الناشئ أو صندوق متداول واسع النطاق (مثل تلك التي تتبع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة)، ثم يُنصح بإضافة صندوق مُدار بنشاط أو صندوق إقليمي إذا رُغب في اتجاه محدد. كما يتأثر قرار الاختيار بين الصناديق وصناديق المؤشرات المتداولة بقوانين الضرائب في بلد الإقامة وممارسات الوسيط.
في المحافظ الاستثمارية شديدة التحفظ أو ذات الآفاق الزمنية القصيرة، ينبغي أن يكون التعرض لأسهم الأسواق الناشئة منخفض للغاية أو حتى معدومقد يصعب استيعاب انكماشات السوق قصيرة الأجل، مما قد يؤدي إلى اتخاذ قرارات متسرعة. في المقابل، بالنسبة للمستثمرين الشباب الذين يمتلكون مدخرات مستقرة ونظرة طويلة الأجل، يمكن تعويض تقلبات الأسواق الناشئة بمرور الوقت من خلال النمو المتوقع الأعلى.
على أي حال، النقطة الأساسية هي أن الصناديق الناشئة يجب أن تكون جزءًا من خطة شاملة محددة جيداًينبغي أن يأخذ هذا في الاعتبار الأصول الأخرى في المحفظة، والأهداف المالية، والأفق الزمني، ومستوى تقبّل المخاطر. لا يتعلق الأمر بالسعي وراء العوائد الرائجة، بل ببناء هيكل متوازن قادر على الصمود أمام تقلبات الأسواق الحتمية.
في النهاية، صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة تُعدّ هذه الأدوات فعّالة للاستفادة من النمو في الاقتصادات النامية وتنويع الاستثمارات خارج أسواق الأسهم الرئيسية في الدول المتقدمة، ولكنها تتطلب مراعاة المخاطر، ونظرة طويلة الأجل، واختيارًا دقيقًا لنوع المنتج (مؤشر، مُدار بنشاط، إقليمي، إسلامي، خارج الصين، إلخ) الذي يُناسب كل مستثمر. وبهذا الفهم، يُمكن لهذه الأدوات أن تُضيف قيمةً كبيرةً للمحفظة الاستثمارية دون أن تُصبح مصدرًا لصدمات يصعب السيطرة عليها.
