لقد عدنا! لقد أردنا بالفعل أن نفتتح هذا العام الجديد للاستثمار في الأسهم وننسى العام الماضي المليء بالمشاعر القوية. عند الحديث عن الافتتاح، يبدو أن الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس أعطوه فرصة هدية إلى الحكماء ليلة الخامس ليقوموا بتوزيعها على المستثمرين. هذه الهدية عبارة عن وثيقة تحتوي على سلسلة من الأسئلة التي قد نواجهها نحن المستثمرين هذا العام. لذلك دعونا نتناول أهم القضايا التي يجب وضعها في الاعتبار عند إدارة محفظة استثماراتنا في الأسهم هذا العام.
1. هل يدخل الاقتصاد الأمريكي أخيرا في حالة من الركود؟ ️
وفي ظل رؤية الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس، فإنهم يعتقدون أن اقتصاد الولايات المتحدة لن يدخل مرحلة ركود. ومن الغريب أن رأيه بعيد عن المتوسط، حيث يقدر الإجماع احتمال دخول الركود بأكثر من 65٪ خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. من ناحية أخرى، يتوقع بنك جولدمان ساكس احتمالًا بنسبة 35%. ومن خلال وجهات النظر هذه، يمكننا أن نفهم أن خبراء الاقتصاد في بنك جولدمان ساكس يتصورون سيناريو الهبوط الناعم للاقتصاد الأمريكي، حيث تنجح الزيادات في أسعار الفائدة في إبطاء الاقتصاد لتقليل التضخم دون أن يؤدي ذلك إلى الركود.
المصادر: أبحاث الاستثمار العالمي لبنك جولدمان ساكس/ صحيفة وول ستريت جورنال.
ويبني خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس هذا السياق على حقيقة مفادها أننا لا نحتاج إلى الدخول في حالة من الركود حتى نتمكن من إبقاء التضخم تحت السيطرة. وهم يعتقدون أنه يكفي أن تكون هناك فترة من النمو المنخفض تسمح بإعادة التوازن بين العرض والطلب. ويشمل هذا العامل سوق العمل، حيث أدت الاختلالات وضغوط الأجور إلى ارتفاع الأسعار.
2. كيف سيتطور سوق العمل؟
ومن وجهة نظر خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس، لا ينبغي أن ترتفع معدلات البطالة. من الممكن أن نرى تعديلات، ولكن الأهم من ذلك كله هو أن عروض العمل ستنخفض، وهو ما يترجم إلى انخفاض عدد العاطلين عن العمل. وفي الواقع، فإن المعروض من العمالة آخذ في التناقص بالفعل، ولكن عدد حالات تسريح العمال لا يزال منخفضا. وفي الوقت نفسه، تظل عملية إعادة إدماج العاطلين عن العمل لفترات قصيرة في العمل مستقرة، مما يشير إلى استمرار وجود طلب قوي على العمالة. وفي ظل هذه العوامل المؤثرة، لا ينبغي أن تستمر البطالة في النمو.
علاوة على ذلك، هناك علاقة تاريخية بين عروض العمل ومعدل البطالة. ويتوقع جولدمان أن يصل معدل التوظيف إلى 6% في نهاية عام 2023، لكنهم في الوقت نفسه لا يريدون إعطاء أجواء متشائمة: فهم يتوقعون حدًا أقصى يبلغ 4,2% في بداية عام 2024، مقارنة بنسبة 3,7% الحالية. وهو أقل مما يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي من جانبه.
3. كيف سيدير بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2023؟⚖️
ويبدو أنه لن يوقف أسعار الفائدة. ويتوقع بنك جولدمان ساكس أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) برفع أسعار الفائدة ثلاث مرات أخرى (فبراير ومارس ومايو) بمقدار 0,25 نقطة مئوية. وهذا من شأنه أن يرفع أسعار الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حوالي 5-5,25%، مقارنة بالرأي الشعبي، الذي وضعها فوق 4,75-5% تليها بعض التعديلات. وتستند هذه القضية التي يثيرها جولدمان إلى حقيقة مفادها أنهم لا يثقون في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفف من حذره عند أول بادرة للتعافي قد يقدمها الاقتصاد. صحيح أن التضخم انخفض، لكن ليس إلى مستويات تضمن عدم ارتفاعه مرة أخرى. إن تحديد ما إذا كان انخفاض التضخم هو الأمثل لبدء خفض أسعار الفائدة هو الصداع الرئيسي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي.
لذلك، يرى الاقتصاديون في جولدمان أن أسعار الفائدة ستستمر في الارتفاع وسيتم الحفاظ عليها باستثناء فترات الانقطاع غير المتوقعة (الركود = زيادة البطالة). وبعد عام من الزيادات في الضغوط المالية، سوف يتلقى الاقتصاد دفعة صغيرة (ولكنها ضرورية). سيؤدي هذا إلى نمو أقوى، حيث يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي ترك أسعار الفائدة كما هي لفترة أطول قليلاً.
4. كيف سينعكس تطور أسعار الفائدة؟⏱️
هناك عامل آخر يجب أخذه في الاعتبار وهو الوقت الذي يستغرقه تأثير زيادات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد العام. ويقدر جولدمان أن الأمر يستغرق حوالي ربعين بين زيادات أسعار الفائدة وتأثيرها على النمو الاقتصادي. ويترجم هذا إلى أخبار جيدة، لأن جولدمان يعتقد أن أسوأ التأثيرات المترتبة على زيادات أسعار الفائدة قد حدثت بالفعل وهي الآن على وشك التلاشي في عام 2023.
ومن المتوقع أن تتلاشى التأثيرات القصوى للزيادات تدريجياً مع تقدم العام. تأخذ هذه التوقعات في الاعتبار السيناريو الذي يكون فيه المستثمرون بعيدو النظر وتحدث الآثار الاقتصادية لزيادة الأسعار عندما يتوقعها السوق وليس عندما تحدث بالفعل. وهذا ما يعرف بـ “اشتر الإشاعة، بيع الخبر”، المعروف في عالم استثمار الأسهم.