لماذا يرى داليو وبريدجووتر انخفاض الاستثمار بشكل أكبر؟

إذا كنت تتساءل متى قد يعود الاستثمار في الأسهم إلى أعلى مستوياته الأخيرة، فيمكننا الجلوس والانتظار. راي داليو وله فريق البحث يعتقدون أنه لا يزال يتعين علينا الانتظار لفترة أطول قليلاً. ولابد أن يستمر الاستثمار في الأسهم في الانخفاض، وسوف يحدث ذلك مع دخول الاقتصاد الأمريكي ركود في 1-2 سنوات. دعونا نرى كيف يمكن أن تتكشف هذه القصة ...

ما هو رأيك إذن؟

يقول الباحثون في Bridgewater Associates التابع لشركة Ray Dalio، وهو أكبر صندوق تحوط في العالم، إن الأسهم تميل إلى الانخفاض على مرحلتين عندما ترتفع أسعار الفائدة. ومن المحتمل أن المرحلة الأولى لم تنتهي من التطوير بعد…

المرحلة الأولى: انخفاض تقييمات الأسهم

كلما ارتفعت أسعار الفائدة، أصبح النقد أكثر جاذبية بالنسبة للاستثمار في الأسهم. ومع وجود قدر كبير من عدم اليقين في مستقبلنا، فإننا لن نستمر في الاستثمار في الأسهم إلا إذا كنا نتوقع منها أن تزودنا بعائد يعوض أكثر من مخاطرها المرتفعة وارتفاع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالنقود. أي أننا نوصي بالاحتفاظ بها إذا كانت تتداول بسعر مخفض، مما يعني أن تقييماتها تنخفض إلى مستوى يجعلها جذابة مرة أخرى.

وهذا ما حدث بالضبط، حيث كان انخفاض تقييمات الأسهم مسؤولاً عن معظم تصحيح الأسعار حتى الآن. ولكن على الرغم من أن الأسهم أصبحت أقل تكلفة مما كانت عليه قبل بضعة أشهر، إلا أنها ليست قريبة من مستويات الخصم. وكلما ارتفعت أسعار الفائدة، كلما زاد انخفاض التقييمات لتظل قادرة على المنافسة مقارنة بالنقد. ومع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بقوة، فمن المرجح أن تستمر المرحلة الأولى، ويشكل المزيد من الانخفاض في تقييمات الأسهم خطرًا حقيقيًا للغاية.

المرحلة الثانية: ضعف أرباح الشركة

في حين أن ديناميكيات التقييم التي شرحناها أعلاه كانت المحرك الرئيسي لعوائد الاستثمار في الأسهم الأخيرة، إلا أن هناك ديناميكيات أخرى يمكن أن تلعب دورًا أكبر في المستقبل. تظهر أبحاث بريدجووتر أن التباطؤ في نمو الأرباح يمكن أن يكون العامل الحاسم في ما إذا كانت الأسهم تشهد تصحيحًا بسيطًا أو أسوأ. إذا انخفض الاقتصاد والأرباح قليلاً في الأشهر المقبلة، فمن المحتمل ألا ينخفض ​​الاستثمار في الأسهم أكثر من ذلك بكثير. ولكن إذا تلقت الأرباح ضربة قوية، فإن حدوث انخفاض كارثي مثل الذي حدث في عام 2008 يصبح احتمالا واضحا.

في هذه المرحلة، يتوقع المستثمرون انخفاضًا متواضعًا في الأرباح. وبالنظر إلى أن الاقتصاد "متراجع، لكنه ليس مفلساً"، فإنهم متفائلون ويعتقدون أن الشركات ستكون قادرة على الحفاظ على هوامشها وأرباحها مرتفعة. بريدجووتر يحذرنا من أن هذا قد يكون خطأ. وذلك لأن آثار ارتفاع أسعار الفائدة تستغرق وقتًا لتنتشر في الاقتصاد وتؤثر على أرباح الشركة. وهذا يعني أن ارتفاع أسعار الفائدة عادة ما يؤثر على الأرباح بشدة، لكنه لا يحدث على الفور.

إلى أي مدى يمكن أن تنخفض الأسهم؟

وبناء على هذه المراحل التي قمنا بتحليلها، فإن آفاق الأسهم الآن تعتمد على أمرين: مقدار ارتفاع أسعار الفائدة، وكيفية تكيف أرباح الشركات مع هذه الزيادات. في الوقت الحالي، لا يبدو أي من هذه الأمور إيجابيًا بشكل خاص. ومع استمرار ارتفاع معدلات التضخم، وافق بنك الاحتياطي الفيدرالي للتو على رفع أسعار الفائدة للمرة الثالثة على التوالي قائلاً إن هناك المزيد في الطريق. وكما أوضحنا من قبل، فإن هذا أمر سلبي بالنسبة لتقييمات الأسهم. تستمر المؤشرات الرئيسية للنشاط الاقتصادي في إظهار علامات الضعف، مما يشير إلى أن أرباح الشركات قد تكون على وشك الانخفاض. سيكون ذلك صعبا على الاستثمار في الأسهم، التي شهدت تاريخيا أكبر خسائرها عندما ارتفعت أسعار الفائدة وانخفضت الأرباح.

وقدر راي داليو أن وصول أسعار الفائدة إلى 4,5% من المرجح أن يؤدي إلى انخفاض الأسهم بنسبة 30% أخرى. ونظرًا لتفاؤل المستثمرين بشأن الأرباح المستقبلية، نعتقد أن داليو على حق...

إذن كيف نستفيد من هذه الفرصة؟

الجانب الإيجابي لارتفاع أسعار الفائدة هو أنه أصبح من الأسهل (وأكثر ربحية) بالنسبة للمستثمرين البقاء على الهامش. من خلال الاحتفاظ بجزء كبير من محفظتنا الاستثمارية نقدًا بالدولار أو سندات قصيرة الأجل، فإننا لا نحافظ على رأسمالنا المالي والعاطفي فحسب، بل نحصل أيضًا على أموال (تصل إلى 4,5٪) مقابل القيام بذلك. إذا أخذ الاستثمار في الأسهم هبوطًا كبيرًا، فيمكننا الاستفادة من نقطة الدخول التي لا تحدث إلا مرة واحدة كل عقد. وفي الوقت نفسه، يمكننا أن نفكر في بناء محفظة استثماراتنا في الأسهم تدريجيًا من خلال متوسط ​​مشترياتنا للاستفادة من الفرص التي تنشأ. التوقيت هو أصعب نقطة في الاستثمار، وهناك احتمال كبير أن يخطئ حتى مستثمر عظيم مثل داليو في الأمر...