مما لا شك فيه أن الاستثمار في الأسهم تضرر هذا العام إلى حد كبير بسبب تأثيرات الأزمة التضخم. لقد وصلنا إلى رؤية أرقام مثل 9,1% من الاقتصاد الأمريكي (مستويات لم نشهدها منذ 40 عامًا) أو في القارة العجوز تمكنا من اكتشاف كلا الرقمين (10,6% في شهر أكتوبر). ومع ذلك، فإن نتائج مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي التي أعلنت أمس أظهرت بالفعل علامات الهدوء في العاصفة الكبيرة التي شهدناها في عام 2022. ويعتقد الكثيرون أننا وصلنا بالفعل إلى ذروة التضخم وأن العام التالي سيشهد فترة انكماشية يمكن أن يخفف الضغط على الأسعار للوصول إلى الهدف 3-4% في نهاية العام الدراسي المقبل. دعونا نرى ما هي العوامل التي يمكن أن تؤدي إلى تهدئة التضخم وكيف ستفيد الاستثمار في الأسهم.
1. وضع سلاسل التوريد العالمية.⛓️
على الصعيد العالمي، عانت سلاسل التوريد من أزمة ناجمة عن تأثير جائحة 2020. تسبب هذا الحدث في إغلاق المصانع، مما أدى بدوره إلى زيادة الاختناقات في العمالة وحدوث تأخيرات متعددة في عمليات التسليم. وانتهى الأمر بالتسبب في زيادات كبيرة في تكاليف الإنتاج، ويرجع ذلك جزئيًا إلى شلل آلاف السفن المحملة بالحاويات في وسط البحر في انتظار تفريغ البضائع. ولحسن الحظ، فقد أظهر ذلك الوقت بالفعل علامات التعافي، حيث أصبحت أوقات التسليم أسرع وتكاليف النقل أرخص، مما يفيد الشركات، وقبل كل شيء، قطاع الاستثمار في الأسهم.
يعد مؤشر ضغط سلسلة التوريد العالمية التابع للاحتياطي الفيدرالي (Fed) مؤشرًا مفيدًا للتحقق من صحة سلاسل التوريد. يجمع هذا المؤشر بيانات حول تكاليف الشحن ومواعيد التسليم والتأخير في شركات التصنيع في سبعة اقتصادات مترابطة: الصين وكوريا الجنوبية والولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان وتايوان والمملكة المتحدة. منذ بداية العام، انخفض المؤشر بالفعل بنسبة 80٪ تقريبًا.
2. تصحيح الخلل في عرض النقود.⚖️
مع شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات الحكومية في استراتيجية تهدف إلى خفض العائدات المعروفة باسم "التيسير الكمي" (والتي ناقشناها قبل بضعة أيام في مقال عن البنوك المركزية)، ومع قيام الحكومة بتوزيع جولات مختلفة من فحوصات التحفيز خلال أزمة كوفيد، حدث خلل في المعروض النقدي. وكان هذا جزئيًا أحد المحفزات الكبيرة للزيادات في أسعار الاستثمار في الأسهم. ولحل هذه المشكلة، طبقوا سلسلة من الزيادات القوية في أسعار الفائدة وطبقوا "التعديل النقدي" فيما يتعلق بسندات الدولة، أي أنهم يأخذون الأموال من النظام، مما يخبرنا أن التضخم يجب أن ينخفض.
مقارنة بين التباين السنوي للعرض النقدي M2 والتغير السنوي لمؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (بالنسبة المئوية). المصدر: بلومبرج، مورجان ستانلي.
يوضح الرسم البياني التالي مؤشر أسعار المستهلك العام (الخط الأزرق) والعرض النقدي M2 الآجل لمدة 16 شهرًا (الخط الأصفر). وعادة ما يتحرك كلاهما جنبًا إلى جنب، مما قد يشير إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين قد ينخفض خلال الـ 16 شهرًا القادمة، على خطى العرض النقدي. وبطبيعة الحال، دعونا نتذكر أن زيادات أسعار الفائدة تستغرق وقتا طويلا قبل أن تصل إلى الاقتصاد الحقيقي. لقد قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد سياساته بقوة هذا العام، لذلك من المفترض أن يكون لهذا تأثير طوال عام 2023.
3. تراجعت محفزات التضخم.️
هناك عوامل مختلفة كنا نستمر في جرها منذ ظهور جائحة فيروس كورونا في عام 2020، وهذه العوامل هي تلك العوامل التي أدت إلى زيادة التضخم إلى مستويات لم نشهدها منذ فترة طويلة في الاقتصاد العالمي وبالتالي أضرت بالاستثمار في الأسهم:
مشاكل في سلاسل التوريد العالمية. ️
وكما ذكرنا في الفقرة السابقة، فقد أضر الوباء إلى حد كبير بتجار التجزئة، الذين قدموا طلبات مفرطة للتعويض عن مشاكل سلسلة التوريد المحتملة وبالغوا في تقدير الطلب. والآن أصبح لديهم الكثير من المعروض، وهو ما يترجم إلى تخفيضات تؤدي في نهاية المطاف إلى تغذية التضخم مرة أخرى. على سبيل المثال، شهد قطاع بيع المنسوجات بالتجزئة خلال الربع الثالث من هذا العام في ضوء فترة عيد الميلاد فارقًا سلبيًا معدلاً يقترب من -15% في العلاقة بين المبيعات والمخزون المتاح.
ارتفاع سعر النفط. ️
وتسببت الحرب في أوكرانيا في ارتفاع حاد في أسعار الطاقة هذا العام. تسبب الغزو والعقوبات الناتجة عنه في انقطاع إمدادات النفط نفط من روسيا. وأدى انخفاض العرض واستقرار الطلب إلى ارتفاع الأسعار.
ومن المرجح أن يؤدي تباطؤ الاقتصاد العالمي إلى انخفاض الطلب على النفط، لذلك يمكننا أن نتوقع أن تظل أسعار النفط منخفضة أيضًا. ويتداول النفط حاليا حول 76 دولارا للبرميل، انخفاضا من أعلى مستوياته في 2022 عند نحو 130 دولارا، وإذا ظل عند هذا المستوى، فسيكون له تأثير سلبي على التضخم العام المقبل.
ارتفاع أسعار المواد الغذائية.
كما أدت الحرب إلى ارتفاع أسعار المواد الغذائية. تمثل روسيا وأوكرانيا أكثر من 30% من صادرات القمح العالمية، لذا أثرت الحرب على هذا العرض دون أن تتمكن الدول الأخرى من سد الفجوة. ومع ذلك، فقد ساعدت صفقة حبوب البحر الأسود في تخفيف ضغوط العرض هذه، وأدت بالفعل إلى انخفاض الأسعار. يمكننا التشاور مع تطور أسعار المواد الغذائية من خلال صفحة الفاو، الذي فعلنا به مقال على مدونتنا القديمة على Substack.
أزمة أشباه الموصلات
وتسبب الوباء أيضًا في بعض الاختلالات في الأسعار، على سبيل المثال في مبيعات السيارات. إغلاق المصانع تسبب في نقص في أشباه الموصلات (الموضوع الذي ناقشناه قبل بضعة أشهر في مقال) اللازمة لتصنيع السيارات الجديدة. وأدى ذلك إلى تصنيع عدد أقل من السيارات، ومع قيام المزيد والمزيد من الناس بشراء السيارات لتجنب وسائل النقل العام، ارتفعت أسعار المركبات المستعملة بشكل كبير.
وتسارعت الأسعار بنسبة 50% تقريباً في يونيو/حزيران 2021، مقارنة بالعام السابق، لكن هذه الزيادات الآن محايدة للغاية. وفي نوفمبر، انخفضت السيارات المستعملة بنسبة 16٪ عن الذروة.
القطاع العقاري.️
أخيرًا ، هناك ملف عقار، الذي يتتبع أسعار الإيجارات. وهذا هو العامل ذو الوزن الأكبر، لأنه يمثل ما يقرب من ثلث إجمالي التضخم، ويبدو أن أسعاره قد وصلت إلى السقف. تشير البيانات الواردة من Zillow وApartment List، المعروفتين بالتنبؤ الدقيق لتكاليف الإسكان لمدة تصل إلى 12 شهرًا مقدمًا، إلى انخفاض أسعار السوق للإيجارات المستقبلية. ومن المرجح أن يظهر هذا التبريد في تكاليف الإسكان على مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في أوائل عام 2023.
4. سوق العمل مع بوادر انتعاش.⚒️
ويستغرق دخول السكان في سن العمل إلى سوق العمل وقتا أطول على نحو متزايد، وقد أدى النمو في حالات التقاعد المبكر إلى انخفاض في المعروض من العمالة. وقد انخفضت فرص العمل ومعدلات الاستنزاف في الآونة الأخيرة، مما يشير إلى انخفاض الطلب على العمال. وفي الوقت نفسه، رأينا كيف أدى قطاع الاستثمار في أسهم الشركات، وخاصة في قطاع التكنولوجيا، إلى خفض قوتها العاملة بشكل كبير.
مؤشر نمو الأجور السنوي الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بالنسبة المئوية. المصادر: الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
وقد رأينا أيضًا أن مؤشر نمو الأجور في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا قد بلغ ذروته عند 6,7٪ مقارنة بالعام السابق، حيث بلغت أحدث البيانات 6,4٪ مقارنة بالعام السابق.