كان يوم سوق الأسهم صعباً بشكل خاص على Tubos Reunidosشهدت أسهم الشركة انهيارًا حادًا في بورصة إسبانيا. ففي غضون ساعات قليلة، انخفض سعر السهم بنحو 40%، مما يعكس تزايد قلق المستثمرين في ظل... إجراءات الإفلاس المحتملة ووضع مالي متوتر للغاية.
في سياق محدد بواسطة شائعات عن الإفلاس، وفشل المفاوضات، وارتفاع مستويات الديونتخضع الشركة التي تتخذ من إقليم الباسك مقراً لها لتدقيق مكثف من الأسواق والهيئات التنظيمية وموظفيها أنفسهم. ولم يعد احتمال إعلان الشركة العريقة المصنعة للأنابيب إفلاسها مجرد كلام عابر، بل اعترفت الشركة نفسها علناً بأن هذا الخيار مطروح على الطاولة.
انهيار تاريخي في سوق الأسهم ورد فعل السوق
تم تطبيق العقوبة في قاعة التداول فوراً بعد أن عُلم أن فرقة Tubos Reunidos تُنهي أعمالها الاستعدادات لإجراءات الإفلاسوبحسب تقارير مختلفة، بما في ذلك تلك الصادرة عن وسائل الإعلام المالية مثل El Confidencial و Cinco Días، فإن شركة المحاماة Uría Menéndez تقدم المشورة للشركة في إعداد هذه العملية، والتي من المتوقع أن تستغرق حوالي الأسابيع القليلة المقبلة.
في المراحل الأولى من الجلسة، انخفضت القيمة إلى حوالي 40%كانت الأسهم تتداول عند 0,133 يورو فقط قبل أن يتراجع سعرها قليلاً. عند منتصف النهار، كانت الأسهم تتداول ضمن نطاق... يورو 0,14وقد مثّل ذلك خسائر بنحو 35%. وفي نهاية المطاف، أنهت الأسهم اليوم بانخفاض قدره تقريباً 36,5٪ -37,5٪، مما يعزز واحدة من أسوأ الجلسات في تاريخها الحديث.
الأمر اللافت للنظر بالنسبة للعديد من المشاركين في السوق هو أنه على الرغم من مفاجأة هذه الخطوة وسيل المعلومات حول احتمال الإفلاس الوشيك، لم توقف الهيئة الوطنية لسوق الأوراق المالية (CNMV) التداول. خلال الجلسة. ولذلك، حدث الانهيار بينما كان السهم يتداول بشكل طبيعي، مدفوعاً بأوامر بيع متواصلة وجو من عدم اليقين الشديد.
تُضاف هذه الخطوة إلى تراجعٍ مطوّل: ففي الأشهر الأخيرة، تراكم لدى الشركة انخفاضٌ بنحو انخفاض بنسبة 70% في قيمة سوق الأسهميعكس هذا فقدان السوق للثقة في قدرة الشركة على تغيير الوضع. ويرى العديد من المستثمرين أن إجراءات الإفلاس باتت سيناريو محتملاً بشكل متزايد.
تشير مصادر مقربة من مجلس الإدارة إلى أن الهيئات الإدارية للشركة إنهم يراقبون عن كثب تطورات الأسعار وتدفق الأخبار.مع عدم استبعاد عقد اجتماعات عاجلة لتحليل الوضع، حاولت الإدارة حتى الآن الحفاظ على بعض المرونة، لكن ضغوط السوق تعمل على تقصير الإطار الزمني لاتخاذ القرارات.
قبول الطلب المحتمل للإفلاس الطوعي
بعد إغلاق السوق، أرسلت شركة Tubos Reunidos معلومات ذات صلة بالهيئة الوطنية لسوق الأوراق المالية (CNMV) وفيها، ولأول مرة، يعترف علنًا بأنه لا يستطيع استبعاد إمكانية تقديم طلب إعلان الإفلاس الطوعيتُعد هذه خطوة مهمة، حيث كانت الشركة تتجنب سابقاً تأكيد هذا السيناريو بشكل صريح.
أقرّت المجموعة في رسالتها إلى المشرف بأن لقد فشلت في تأمين تمويل جديد أو دخول شركاء استراتيجيين. سيسمح ذلك بإعادة إطلاق النشاط التجاري. كما يُقرّ بأن تراجع الأعمال قد وضع الشركة في موقف "يهدد استمراريتها" وقد يُجبرها على اتخاذ "إجراءات إضافية" إذا لم يتحسن الوضع.
يؤكد النص المقدم إلى الهيئة الوطنية لسوق السيارات (CNMV) وجود شكوك جوهرية بشأن قدرة الشركة على الاستمرار ككيان قائميتماشى هذا مع التحذيرات التي سبق أن أصدرتها شركة التدقيق إرنست ويونغ (EY). وقد أشار هؤلاء المدققون في تقاريرهم إلى وجود "شكوك كبيرة" حول قدرة شركة توبوس ريونيدوس على مواصلة العمل دون إعادة هيكلة جذرية.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تفتيش العملفي إطار خطة الشركة لتقليص القوى العاملة، لوحظ أن نتائج المجموعة تعكس خسارة طويلة الأمد في الربحية التشغيلية، وأن هناك "سبباً قانونياً للتصفية". ويعزز هذا التقييم القاسي بشكل خاص فكرة أن إجراءات الإعسار قد تكون في نهاية المطاف هي السبيل الوحيد لتصحيح الوضع.
يُطرح احتمال تقديم طلب الإفلاس كآلية لـ إعادة تنظيم الالتزامات، وكسب الوقت في المفاوضات مع الدائنين وفي نهاية المطاف، تسهيل دخول مستثمر صناعي قادر على توفير رأس المال والاستقرار على المدى الطويل. ولكن، كما تُقرّ مصادر في القطاع المالي، فإن نجاح هذه الاستراتيجية سيتوقف على كيفية تنفيذ إعادة هيكلة الديون، ولا سيما الديون المرتبطة ببرنامج SEPI.
الديون المتراكمة وعمليات الإنقاذ الفاشلة
أحد العناصر الأساسية لأزمة توبوس ريونيدوس هو ديون مرتفعة، تبلغ حوالي 263 مليون يوروجزء كبير من هذا الرقم يتعلق بالقروض المرتبطة بالشركة القابضة الصناعية الحكومية (SEPI)، التي أصبحت الدائن الرئيسي بعد خطة الإنقاذ التي تمت الموافقة عليها خلال جائحة كوفيد-19.
في عام 2021، تلقت مجموعة الصلب تمويلاً إضافياً من خلال صندوق دعم الشركات الاستراتيجية، والذي أصبح، مع توسعاته المختلفة، يبلغ الدين المستحق لشركة SEPI حوالي 150 مليون يوروعلى الرغم من محاولات الشركة لإعادة التفاوض على الشروط - بما في ذلك السعي للحصول على تمويل مصرفي أوسع - إلا أن المحادثات لم تسفر عن اتفاق هام.
وقد ركزت المقترحات التي قدمها القطاع العام بشكل أساسي على لجعل شروط سداد القروض أكثر مرونةدون قبول تخفيض كبير في رأس المال في الوقت الراهن. وقد أعاق هذا التردد من جانب الدولة في تحمل الخسائر دخول مستثمرين جدد من القطاع الخاص، والذين يترددون في استثمار رؤوس أموالهم ما لم يتم تخفيف العبء المالي بشكل كبير مسبقاً.
على مدى الأشهر القليلة الماضية، استكشفت الشركة خيار وجود شريك صناعي بدعمٍ صريح من حكومة إقليم الباسك، من شأن ذلك أن يساعد في استدامة أعمال الإنتاج والحفاظ على النشاط في المصانع. إلا أن اجتماع النتائج السلبية، والديون المرتفعة، وغياب خطة جدوى متفق عليها بالكامل، حال دون اتخاذ أي مرشح الخطوة النهائية حتى الآن.
يهدف إعادة الهيكلة المحتملة إلى تحقيق هدفين: من جهة، تنظيم جدول الدفع وتجنب مشاكل السيولة الفوريةمن جهة أخرى، يتمثل الهدف في إنشاء إطار عمل مستقر يسمح باستمرار الإنتاج والحفاظ على أكبر عدد ممكن من الوظائف. إلا أن التأخيرات والخلافات في المفاوضات مع الدائنين الرئيسيين قد قلصت تدريجياً هامش المناورة المتاح للشركة، ودفعتها إلى حافة الإفلاس.
خسائر بملايين الدولارات وتراجع الأعمال
ويتفاقم الضغط المالي بسبب نتائج تشغيلية سيئة في السنوات الأخيرةاختتمت شركة Tubos Reunidos عام 2025 بخسائر بلغت حوالي 118 مليون يورو، وهو تغيير جذري مقارنة بالأرباح التي تم تحقيقها في عام 2024 (حوالي 28,6 مليون)، مما يدل على التدهور الحاد في وضعها الاقتصادي.
يُعزى التراجع الاقتصادي إلى عدة عوامل، من بينها تأثير الرسوم الجمركية على واردات الصلب والألومنيوم في الولايات المتحدة، والتي تصل إلى حوالي 50% ويؤثر ذلك بشكل مباشر على أحد أهم أسواقها الخارجية. وقد أدى هذا السياق الدولي إلى انخفاض هوامش الربح وحجم المبيعات، مما زاد من صعوبة الشركة المثقلة بالديون أصلاً.
ومما يزيد من صعوبة بيئة الأعمال ما يلي: انخفاض النشاط في بعض مصانعهالا سيما بعد النزاع العمالي في مصنع أموريو (ألافا). فقد أدى الإضراب المفتوح وتوقف الإنتاج في هذه المصانع إلى تفاقم انخفاض الإيرادات وتعقيد تنفيذ خطة الجدوى التي وضعتها الإدارة.
تؤكد التقارير الخارجية، الصادرة عن كل من المدققين وهيئة تفتيش العمل، على أن تدهورت الربحية التشغيلية بشكل مطرد...إلى حد التساؤل عما إذا كان بإمكان الشركة البقاء دون تدخل جذري. هذه التحذيرات، التي كان من الممكن أن تكون بمثابة جرس إنذار في أوقات أخرى لتسريع إيجاد حلول، أصبحت في نهاية المطاف مجرد انعكاس آخر للركود وانعدام الاتفاقات.
أدى اجتماع الخسائر المتكررة، والعبء المالي المرتفع، وانعدام التقدم في جذب أعضاء جدد، إلى اعتقاد العديد من المحللين بأن أصبح مسار الإعسار، بحكم الواقع، البديل الوحيد القابل للتطبيق لتصحيح الوضع. السؤال الآن هو كيف ستؤثر هذه العملية على مختلف الدائنين والقوى العاملة.
خطة الجدوى، وخطة تقليص القوى العاملة، ونزاع العمل
في محاولة لوقف النزيف، أطلقت شركة Tubos Reunidos خطة جدوى تستند إلى ثلاثة محاور رئيسيةتتضمن الخطة: تقليص عدد الموظفين من خلال إجراءات التسريح، وإعادة هيكلة الديون، والبحث عن مستثمرين جدد. ومن بين هذه الركائز الثلاث، لم يحرز سوى تعديل عدد الموظفين تقدماً ملموساً.
أثر خفض القوى العاملة المقترح على أكثر بقليل من عمال 300على الرغم من أن الرقم انخفض بعد المفاوضات إلى حوالي المخارج من 240 إلى 242تضمنت الاتفاقية، التي كانت طوعية في المقام الأول، تعويضات نهاية الخدمة لمدة 45 يومًا عن كل سنة خدمة وخيارات التقاعد المبكر، بما في ذلك التقاعد المبكر من سن 57 عامًا، بهدف التخفيف من الأثر الاجتماعي للتخفيضات.
على الرغم من هذه الظروف، وقد طعنت النقابات الرئيسية في إقليم الباسك - ELA و LAB و UGT و ESK - في ملف تنظيم العمل (ERE). أمام المحكمة العليا في إقليم الباسك. تشكك النقابات في جوهر التسوية وفي السياق الذي حدثت فيه، وتواصل احتجاجاتها وإضرابها المفتوح في مصنع أموريو، مما أدى إلى توقفات مطولة في الإنتاج.
أما مفتشية العمل، من جانبها، أقر بصحة الإجراءات الرسميةخلص التقرير إلى أن المفاوضات جرت بنزاهة وبضمانات كافية. وبينما أقر التقرير بخطورة الوضع المالي للشركة، أشار أيضاً إلى وجود أسباب موضوعية تبرر تسريح العمال، الأمر الذي زاد من توتر العلاقات بين ممثلي النقابة والإدارة.
وفي الوقت نفسه، حاولت حكومة إقليم الباسك أن تتصرف كـ وسيط ومحفز للحل الصناعييمارس هذا الضغط السياسي ضغوطاً على الحكومة المركزية لتخفيف شروط قرض برنامج الشراكة الاقتصادية الاستراتيجية (SEPI) والسماح بدخول شريك استراتيجي. إلا أن هذا الضغط لم يُترجم بعد إلى تغيير جوهري في موقف الإدارة المركزية، التي لا تزال ترفض النظر في خفض الدين العام.
وجهات النظر والسيناريوهات المحتملة لTubos Reunidos
مع وجود كل هذه العناصر على الطاولة، يتم مناقشة مستقبل شركة Tubos Reunidos القريب بين إعادة هيكلة منظمة تحت إشراف قضائي، أو تدهور إضافي في حال تأخر القرارات.تُعتبر إجراءات الإفلاس المحتملة أداة لمحاولة الحفاظ على النشاط الصناعي وتحقيق أقصى قدر من التعويضات للدائنين، لكنها تثير أيضًا شكوكًا حول تأثيرها على التوظيف ومصانع المجموعة.
أما على الصعيد المالي، فستكون الأولوية لـ إعادة تعريف شروط وأحكام الدين البالغ 263 مليونمع إيلاء اهتمام خاص لموقف SEPI، من غير المرجح أن ينجح أي حل لا يحظى بموافقة الدائن العام الرئيسي، لذا ستكون الأسابيع المقبلة حاسمة لمعرفة ما إذا كان من الممكن التوصل إلى حل وسط أو ما إذا كانت المفاوضات ستصبح أكثر تعقيدًا في إطار الإعسار.
بالنسبة لشبكة الإنتاج الباسكية وقطاع الصلب الإسباني، يُنظر إلى نتيجة هذه القضية على أنها مقياس حرارة إدارة الأزمات التجارية بمشاركة عامة قويةإن شركة Tubos Reunidos ليست مجرد شركة عادية: فمسارها التاريخي، ووزنها في التوظيف الصناعي، ووجود الدولة في رأسمالها من خلال القروض، يجعل وضعها مسألة ذات أهمية اقتصادية وسياسية.
في غضون ذلك، يبدو أن لدى المستثمرين رؤية واضحة: عدم إحراز تقدم ملموس في البحث عن شركاء وفي إعادة التمويل وقد أدى ذلك إلى تقويض الثقة في قدرة المجموعة على التعافي. ويُظهر انهيار سعر السهم وتقلبات الجلسات الأخيرة أن السوق يُقيّم سيناريو معقدًا للغاية، مع جزء كبير من الوضع الحالي المساهمين مع الأخذ في الاعتبار احتمالية حدوث خسائر فادحة.
بينما تنتظر الشركة تأكيد تقديم طلب الإفلاس الرسمي والاتفاق النهائي على شروط أي إعادة هيكلة محتملة، فإنها تواجه لحظة حاسمة. ما سيحدث من الآن فصاعدًا سيحدد ليس فقط مستقبل الشركة، بل مستقبلها أيضًا. Tubos Reunidosولكن أيضاً الطريقة التي يتم بها التعامل مع عمليات الإنقاذ العامة وإعادة تنظيم الشركات الصناعية الاستراتيجية التي تعرضت لعاصفة كاملة من الديون وانعدام الربحية وانعدام الثقة في الأسواق في إسبانيا.
