الكثير عادت صدمات الطاقة إلى صدارة المشهد الاقتصادي والجيوسياسي العالميارتفاع أسعار النفط، التوتر في الشرق الأوسطإن عدم الاستقرار في مضيق هرمز والاعتماد على الوقود الأحفوري يذكر العديد من المحللين بفترة السبعينيات، لكن السياق الحالي مختلف تمامًا: فهناك المزيد من الديمقراطية في معظم أنحاء العالم، والمزيد من التقنيات البديلة، ووعي أكبر بكثير بانتقال الطاقة، على الرغم من بقاء نقاط الضعف.
يقدم التاريخ الحديث مجموعة من الأمثلة القيّمة للغاية لفهم ما يمكن أن يحدث عندما ترتفع أسعار الطاقة بشكل كبير.من أزمات النفط في عامي 1973 و1979، مروراً بحرب الخليج، وغزو أوكرانيا في عام 2022، أو الصراع الحالي المحيط بإيران، تقدم كل حلقة دروساً حول التضخم والنمو والأسواق المالية وعدم المساواة بين الدول المستوردة والمصدرة، والنقاش الأبدي حول كيفية تسريع نظام طاقة أنظف وأكثر كفاءة.
ما هي الصدمة في مجال الطاقة، ولماذا تهز الاقتصاد بهذا الشكل الكبير؟
عندما نتحدث عن صدمة الطاقة، فإننا نشير إلى ارتفاع مفاجئ وحاد وغير متوقع عادةً في سعر مصدر طاقة رئيسي، وبخاصة الزيتالغاز الطبيعي أو الفحم. هذه ليست زيادة طفيفة ومؤقتة، بل هي زيادات في الأسعار تُؤثر على تكاليف الإنتاج وأسعار المستهلكين وقرارات الاستثمار والاستهلاك في جميع أنحاء العالم.
هذه الحلقات مؤثرة للغاية لأن الطاقة مضمنة بشكل غير مرئي في كل شيء نستهلكه تقريباً.النقل، والأسمدة، والبلاستيك، والألومنيوم، والصلب، والخدمات اللوجستية، والتدفئة، والمواد الكيميائية، والأغذية المصنعة، والخدمات الرقمية، وغيرها الكثير. حتى لو لم ترَ الأسرة سوى ارتفاع الأسعار. فاتورة النور أو سعر الوقود، في الواقع، يمتد ارتفاع تكاليف الطاقة عبر سلسلة القيمة بأكملها.
والنتيجة المباشرة عادة ما تكون مزيجاً غير مريح: ارتفاع التضخم وانخفاض النمو الاقتصاديترتفع التكاليف، وينخفض الاستهلاك، وتتباطأ الاستثمارات، و البنوك المركزية يواجهون معضلة رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم أو التراجع عنها حتى لا يؤدي ذلك إلى مزيد من خنق النشاط الاقتصادي.
الصدمات الكبرى الأخيرة في مجال الطاقة: من سبعينيات القرن الماضي إلى غزو أوكرانيا
تُظهر الخبرة المتراكمة على مدى العقود القليلة الماضية أن لا تتساوى جميع الصدمات في قطاع الطاقة في شدتها أو في تأثيرها على الأسواق.ومع ذلك، هناك أنماط وتشابهات تسمح لنا بتعلم شيء ما مما حدث من أجل تفسير الحاضر بشكل أفضل.
1973: أول أزمة نفطية كبرى
مثّلت أزمة عام 1973 علامة فارقة مقارنة بين الوضع قبل وبعد في نظام الطاقة العالميتسبب الحظر النفطي الذي فرضته عدة دول عربية في ارتفاع حاد ومفاجئ في أسعار النفط الخام. وأدى هذا الارتفاع إلى مزيج مدمر للغاية: تضخم جامح، وارتفاع حاد في أسعار الفائدة، وركود عميق في العديد من الاقتصادات المتقدمة.
في الأسواق المالية، انخفضت أسواق الأسهم بنسبة تقارب 50%. في بعض البلدان، عكس هذا الخوف من ركود اقتصادي مطوّل. مع ذلك، لا يمكن عزو ذلك الركود إلى النفط وحده. بل كانت صدمة الطاقة بمثابة الشرارة الأخيرة لسلسلة من الاختلالات المتراكمة، مما يجعل من الصعب مقارنة حجم تلك الفترة بالوضع الراهن.
1979: الثورة الإيرانية والانتفاضة الثانية
عادت الثورة الإيرانية عام 1979 إلى لرفع أسعار النفط، ولكن بتأثير أكثر اعتدالاً على أسواق الأسهمتفاعل السوق في البداية بتصحيح، لكنه حقق لاحقاً بعض الاستقرار قبل سياسة نقدية تقييدية في الولايات المتحدة ودول أخرى، أدى ذلك في النهاية إلى حدوث ركود اقتصادي جديد.
الدرس المستفاد من هذه الحلقة هو أن، على الرغم من أن سعر الطاقة قد يكون الشرارةغالباً ما تكون استجابات السياسة الاقتصادية، وخاصة قرارات أسعار الفائدة، هي التي تحدد في نهاية المطاف عمق ومدة التباطؤ الاقتصادي.
1990: حرب الخليج وتأثير أكثر محدودية
أدى غزو العراق للكويت عام 1990 وحرب الخليج اللاحقة إلى صدمة طاقة جديدة، هذه المرة في سياق أسعار فائدة مرتفعة بالفعلارتفعت أسعار النفط بسرعة، مما زاد المخاوف من حدوث تباطؤ حاد.
ومع ذلك، كان تأثير سوق الأسهم أقل حدة مما كان عليه في السبعينياتكانت الاقتصادات والأسواق المالية أكثر استعدادًا، بفضل خبرتها الأوسع في التعامل مع هذا النوع من الأحداث، وقطاع الطاقة الأكثر تنوعًا. وقد أكد هذا الحدث أن السياق الاقتصادي الكلي السابق (مستويات أسعار الفائدة، ومعدل التضخم الأولي، وقوة النظام المالي) عاملٌ أساسي في تقييم الأضرار الناجمة عن صدمة في العرض، كأزمة الطاقة.
2022: غزو أوكرانيا وأزمة الغاز الأوروبية
غزو روسيا لأوكرانيا في عام 2022 يعني تحول جذري في سوق الطاقة الأوروبية والعالميةالقطع والتهديد على إمدادات الغازوقد أدى ذلك، إلى جانب العقوبات وإعادة تشكيل طرق الاستيراد القسرية، إلى ارتفاع أسعار الغاز والفحم ودفع أسعار النفط الخام إلى الارتفاع.
تعاني أسواق الأسهم العالمية انخفاضات كبيرة، مصحوبة بارتفاع مستمر في التضخم أجبر هذا البنوك المركزية على الاستجابة بأكبر زيادات في أسعار الفائدة منذ عقود. وعلى عكس ما كان عليه الحال في سبعينيات القرن الماضي، امتلكت الاقتصادات مؤسسات نقدية أكثر مصداقية، إلا أن اجتماع التضخم الناتج عن جانب العرض وارتفاع أسعار الفائدة أدى مع ذلك إلى تشديد حاد في الأوضاع المالية.
الصراع مع إيران والنمط الجديد لصدمة الطاقة
حالياً، تحول التركيز نحو تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وخطر اندلاع حرب أوسع مع إيرانأدى تضييق هامش الأمان في مضيق هرمز، الذي يمر عبره ما يقرب من خُمس نفط العالم، إلى إطلاق الإنذارات.
في غضون بضعة أسابيع، ارتفع سعر خام برنت إلى نطاق يتراوح بين 110 و115 دولارًا للبرميل وقد تجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط بسهولة عتبة المئة دولار النفسية. وحذرت بعض الجهات، مثل جي بي مورغان، من أنه في حالة استمرار الحصار لفترة طويلة، قد يقترب سعر النفط الخام من 150 دولارًا، وهو ما سيمثل صدمة عالمية في قطاع الطاقة.
بدأ السوق بالفعل في تسعير سيناريو غير مريح: ارتفاع التضخم وانخفاض النمو، وهو سيناريو كلاسيكي في هذا النوع من الأزماتتواجه الدول المستوردة للطاقة "ضريبة خارجية" بحكم الأمر الواقع تقلل من دخلها، بينما يحسن المصدرون شروط تجارتهم ويشهدون تعزيز مكانتهم الجيوسياسية.
بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع سعر النفط الخام سرعان ما ينتشر ذلك إلى مدخلات استراتيجية أخرى.تتأثر قطاعات الغاز والأسمدة والبلاستيك والنقل البحري والبري والغذاء، وحتى المعادن كالألومنيوم الذي بلغ أعلى مستوياته منذ سنوات. ويؤدي التغيير القسري في مسارات التجارة إلى زيادة تكاليف الخدمات اللوجستية وتفاقم الأثر التضخمي.
كيف تتفاعل الأسواق المالية مع صدمة الطاقة
إذا نظرنا إلى تسلسل الأحداث التاريخية، فسنجد أن تميل الأسواق إلى التفاعل بتقلبات شديدة على المدى القصير، خاصة في دخل متغير وفي أصول الديون لأكثر البلدان والقطاعات هشاشة. ومع ذلك، فإن النتيجة على المدى المتوسط أكثر تعقيداً.
في كثير من المناسبات ، تمكنت أسواق الأسهم من تحقيق الاستقرار بمجرد انخفاض حالة عدم اليقين الجيوسياسي. أو ربما يستوعب السوق بشكل أفضل توقعات النمو والتضخم الجديدة. ويعتمد ما إذا كان التصحيح الأولي سيتحول إلى دورة هبوطية مطولة على ثلاثة عوامل رئيسية: مدة الصدمة، واستجابة البنوك المركزية، وقوة الاقتصاد والميزانيات العمومية للشركات قبل ذلك.
تُظهر الحلقة الحالية بعض أوجه التشابه مع حرب الخليج والأزمة التي أشعلها غزو أوكرانيا. وقد لوحظ ذلك ارتفاع مستمر في أسعار النفط وتصحيح حاد في أسواق الأسهم، في بيئة يقوم فيها المستثمرون بإعادة توجيه أنفسهم نحو الأصول التي تعتبر ملاذات آمنة والقطاعات الأقل تعرضاً للدورة الاقتصادية.
ومع ذلك، هناك اختلافات رئيسية تعمل في الوقت الحالي على تخفيف خطر حدوث ركود عميق مثل ذلك الذي حدث في السبعينيات. لا تزال مدة هذه الصدمة الجديدة محدودة. بالمقارنة مع الأزمات السابقة، يبدأ النظام المالي العالمي عموماً من وضع أكثر قوة من حيث رأس المال والتنظيم.
ما الذي يجعل السياق الاقتصادي الكلي الحالي مختلفاً؟
من أبرز سمات الوضع الراهن أن تندلع صدمة الطاقة في وقت يسوده تفاؤل نسبي بشأن الدورة الاقتصاديةقبل التصعيد في الشرق الأوسط، كان الإجماع يشير إلى نمو معتدل ولكنه إيجابي، مع ارتفاع أرباح الشركات واستثمارات قوية في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والدفاع والبنية التحتية والتحول الأخضر.
التضخم، الذي ارتفع بشكل حاد في عام 2022 بسبب مزيج من اختناقات الطاقة والغذاء والخدمات اللوجستية، كان الوضع محصوراً نسبياً في أوروبا ومعتدلاً في الولايات المتحدة.وبغض النظر عن ارتفاع أسعار النفط، لم تكن هناك ضغوط واسعة النطاق على سوق السلع الأساسية تضاهي تلك التي شهدها عام 2022.
وبالإضافة إلى ذلك، يبدأ مستوى أسعار الفائدة الآن من نطاق مختلف تماماًفي عام 2022، شهدت الاقتصادات المتقدمة الكبرى أسعار فائدة قريبة من الصفر، مما أجبر البنوك المركزية، مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، على رفع أسعار الفائدة بشكل حاد لكبح جماح ارتفاع الأسعار. أما اليوم، فتُعتبر أسعار الفائدة محايدة في منطقة اليورو، ومقيدة إلى حد ما في الولايات المتحدة.
في هذه المرحلة، من غير المرجح أن يبرر الارتفاع المؤقت في التضخم المرتبط بالنفط جولة أخرى من مثل هذه الزيادات الحادة في أسعار الفائدة. على غرار ما حدث في عام 2022، ما لم تصبح الصدمة مزمنة أو تمتد إلى أسواق السلع الأخرى. وهذا يقلل جزئياً من خطر تشديد الأوضاع المالية بشكل غير منضبط.
كما تغيرت تقييمات سوق الأسهم. في بداية أزمة الطاقة الجديدة، بدت الأسعار مرتفعة.تمامًا كما كان الحال في عام 2022، ولكن مع بعض الفروق الدقيقة ذات الصلة: يتمتع قطاع التكنولوجيا اليوم بمضاعفات تقييم أقل بكثير مما كان عليه في ذلك الوقت، وفي الوقت نفسه، توقعات نمو أرباح أقوى بكثير، مدفوعة بتوسع الذكاء الاصطناعي والاتجاهات الهيكلية الأخرى.
أسواق الطاقة: ملوثة، وغير فعالة، وفي طور التحول الكامل
وبغض النظر عن الوضع الراهن، فقد أبرزت الصدمات الأخيرة أن تتسم أسواق الطاقة الحالية بالتلوث وعدم الكفاءة والتقلب الشديد والهشاشة الشديدة. بسبب التوترات الجيوسياسية. لم تكن الحاجة إلى تحول جذري في مجال الطاقة أكثر وضوحاً مما هي عليه الآن.
يشير مستقبل نظام الطاقة إلى هيمنة كهربة الاستخدامات النهائية (النقل، والتدفئة، والعمليات الصناعية)، إلى جانب نشر واسع النطاق للطاقات المتجددة، والشبكات الذكية، والتخزين، والتقنيات مثل الهيدروجين منخفض الكربون أو الطاقة النووية من الجيل التالي.
سيتطلب هذا التحول استثمارات كبيرة ومستدامة على مر الزمنواجه القطاعان العام والخاص مقاومة من المستثمرين لسنوات، ويعود ذلك جزئياً إلى المخاطر التنظيمية المتصورة، وعدم اليقين التكنولوجي، وجمود نظام الوقود الأحفوري الراسخ. إلا أن واقع التقلبات الشديدة، واضطرابات الإمداد، وضغوط المنافسة الدولية قد قلل تدريجياً من هذه التحفظات.
والنتيجة هي سيناريو حيث قوتان تبدوان متناقضتين تتعايشانمن جهة، تدفع حالة الطوارئ المتعلقة بالمناخ وأمن الطاقة نحو مصادر الطاقة المتجددة؛ ومن جهة أخرى، فإن صناعة الوقود الأحفوري، بدلاً من الانسحاب بهدوء، قد سرّعت إنتاجها كرد فعل على خطر إزاحتها في العقود القادمة.
دور النفط وثورة النفط الصخري
على الرغم من التقدم في مجال الطاقات البديلة، لا يزال النفط سيد مزيج الطاقة العالميأدى السعي نحو كهربة النقل، وانتشار المركبات الكهربائية، وصعود الهيدروجين، وعودة النقاش النووي إلى خلق شعور، خلال العقد ونصف العقد الماضيين، بأن انخفاض أسعار النفط الخام بات وشيكاً.
ومع ذلك، كانت العديد من تلك التوقعات متفائلة بشكل مفرط.لقد قللوا من شأن جمود البنية التحتية القائمة، وحجم الطلب العالمي، وقدرة الصناعة التقليدية على التكيف. وقد غيّرت ثورة الغاز الصخري في الولايات المتحدة، والتي تكررت في دول أخرى ذات موارد غير تقليدية مثل الأرجنتين (فاكا مويرتا)، قواعد اللعبة من خلال زيادة العرض بشكل كبير وكبح تكاليف الإنتاج.
في الوقت نفسه ، يعكس الشعار السياسي "احفر يا حبيبي، احفر" تحولاً نحو التوسع العدواني في إنتاج الوقود الأحفوريوخاصة خلال إدارة ترامب. ففي مواجهة الخوف من فقدان أهميتها خلال 20 أو 30 عامًا، قرر جزء كبير من قطاع النفط تسريع وتيرة نموه، لا إبطائها، مستفيدًا من فترة الربحية العالية الحالية.
تتضح العواقب بشكل جليّ عندما يندلع صراع جديد وكبير. إن ارتفاع أسعار النفط الخام المرتبط بالتوتر مع إيران ينتقل عبر سلسلة الإنتاج بأكملها.الغاز، والأسمدة، والبلاستيك، والنقل البحري والبري، وفي نهاية المطاف، المواد الغذائية والسلع الاستهلاكية الأساسية. كل خطوة من هذه الخطوات تزيد من التضخم والضغط على القدرة الشرائية للأسر والشركات.
التأثير غير المتكافئ: الدول المستوردة مقابل الدول المصدرة
من الثوابت في جميع صدمات الطاقة أن لا تؤثر هذه الأمور على الجميع بالتساوي.ترى الدول المستوردة الصافية للطاقة كيف أن ارتفاع الأسعار بمثابة "ضريبة" تُدفع في الخارج، مما يؤدي إلى تفاقم ميزان حساباتها الجارية والحد من هوامشها المالية والاجتماعية.
يؤكد صندوق النقد الدولي على ذلك، بالنسبة للاقتصادات التي تعتمد على النفط والغاز الأجنبي، فإن هذه الحوادث تزيد من تفاقم الضعف.يصدق هذا الأمر بشكل خاص عندما تبدأ هذه الدول من مستويات عالية من الديون أو الاختلالات المالية. في المقابل، يستفيد المصدرون من ارتفاع الأسعار، ويحسنون إيراداتهم الضريبية، ويعززون نفوذهم الجيوسياسي في المحافل الدولية.
في السبعينيات، الاستجابة لتضخم أسعار النفط من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل حاد في الدول الرئيسية وقد أدى ذلك إلى أزمة ديون هائلة في الأسواق الناشئة في ثمانينيات القرن الماضي. ولا تزال تلك التجربة بمثابة تذكير مؤلم بمخاطر الجمع بين صدمات العرض والسياسات النقدية التقييدية للغاية في سياقات هشة.
اليوم، تحذر البنوك الاستثمارية من أن إن استمرار ارتفاع أسعار خام برنت سيضع مرة أخرى ضغطاً على كل من النمو العالمي والتضخم.على الرغم من أن الاقتصادات، في المتوسط، أكثر تنوعاً مما كانت عليه قبل خمسين عاماً، إلا أن الاعتماد على الوقود الأحفوري لا يزال واضحاً في قطاعات النقل والزراعة والصناعات الثقيلة.
حالة الأرجنتين: بين ذكريات السبعينيات وفرصة جديدة
يكتسب النقاش حول صدمات الطاقة زخماً في الأرجنتين فارق دقيق للغايةبعد مرور خمسين عاماً على الانهيار المؤسسي عام 1976، يدور العالم مرة أخرى حول الطاقة، لكن البلاد الآن تعيش في ظل نظام ديمقراطي وبدون عنف سياسي، على الرغم من أنها تعاني من توترات اقتصادية تذكرنا، جزئياً، بمنطق السبعينيات.
ثم، كانت أزمات النفط في عامي 1973 و1979 هي التي هزت النظام العالمياليوم، أعاد الصراع في الشرق الأوسط والمخاطر في الخليج النفط الخام إلى صدارة النقاشات الجيوسياسية والاقتصادية. تتضح أوجه التشابه، لكن نقطة انطلاق الأرجنتين مختلفة تماماً.
على المدى القصير، من الواضح أن الصدمة الحالية في قطاع الطاقة لها تأثير سلبي على الاقتصاد المحليارتفعت أسعار الوقود بشكل حاد؛ إذ بلغ سعر البنزين مستويات مرتفعة للغاية بالقيمة الحقيقية، مما يضغط على التضخم ويؤدي إلى تراجع القدرة الشرائية للأسر. وقد أضافت الزيادات الأخيرة في أسعار الوقود عدة نقاط مئوية إلى مؤشر الأسعار في وقت لم يبدأ فيه انخفاض التضخم بعد.
بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يستمرون قيود هيكلية ملحوظةتُصدّر الأرجنتين النفط الخام، لكنها تستورد الوقود المكرر، مما يعكس عدم كفاية طاقة التكرير وتأخر الاستثمار في المصافي لسنوات. وقد أدى مزيج عدم اليقين التنظيمي وتوقعات فرض لوائح بيئية أكثر صرامة إلى تثبيط هذه المشاريع، محلياً وعالمياً.
يتغير المشهد عند النظر إلى الأفق المتوسط والطويل الأجل. على عكس ما كان عليه الحال في السبعينيات، تشهد الأرجنتين حالياً طفرة في مجال الهيدروكربونات تتركز في منطقة فاكا مويرتا.إن توسيع الإنتاج، إلى جانب المشاريع الجديدة المدعومة بأطر عمل مثل RIGI، يضع البلاد كمصدر محتمل للطاقة في عالم سيستمر في طلب الوقود الأحفوري لسنوات قادمة، على الرغم من الخطاب الأخضر.
كما تظهر المؤشرات الإيجابية في المجالات القانونية والمالية. الحكم الإيجابي في الولايات المتحدة في القضية المرتبطة بشركة YPFوقد خفف الحكم، الذي نقض حكماً مكلفاً للغاية للدولة الأرجنتينية من خلال اعتبار أن المطالبات لا تتوافق مع تلك الولاية القضائية، أحد أهم مصادر عدم اليقين بشأن الشركة وبشأن الدولة نفسها.
لكن الدرس الأساسي يتجاوز هذه الحالة المحددة. لا تزال الأرجنتين تدفع علاوة مخاطرة مرتفعة للغاية بسبب تاريخها الحافل بالصراعات مع منطق أسواق رأس المال. لا يتحقق التنمية المستدامة بتجاهل العالم المالي، بل ببناء الثقة من خلال القدرة على التنبؤ، واحترام العقود، والقواعد الواضحة.
إن التوازن الاقتصادي الكلي الحالي هشّ و الأمر يعتمد بشكل كبير على الظروف الخارجية.يلعب حجم الصادرات الزراعية الصناعية، واستقرار سعر الصرف، وتطورات السياق الدولي، دوراً هاماً. فأي تدهور كبير في أي من هذه العوامل من شأنه أن يضيق هامش المناورة بشكل كبير، وتُعد صدمة الطاقة العالمية بمثابة تذكير بهذا الضعف الهيكلي.
هذا "العودة" إلى نوع من لا تعني عبارة "السبعينيات النشطة" تكرارًا آليًا للماضيلكن هذا يؤكد أن قطاع الطاقة يُعيد تشكيل الاقتصاد والسياسة العالميين ويُحدث فيهما تغييرات جذرية. والفرق الجوهري هو أن الأرجنتين لم تعد مُجبرة على أن تكون لاعباً سلبياً، فهي تمتلك الموارد والقدرات وفرصة تاريخية سانحة، شريطة أن تستعيد ثقتها بنفسها وتضع استراتيجية ذكية للاندماج العالمي.
لذا، فإن التحدي الأكبر لا يقتصر على امتلاك النفط أو الغاز فحسب، بل بناء مؤسسات قوية، واستقرار تنظيمي، ورؤية طويلة الأجل وهذا يُمكّننا من الاستفادة من هذه الموارد دون تكرار أخطاء الماضي. ويتوقف جزء كبير من مستقبل البلاد الاقتصادي تحديداً على هذا المفترق.
بالنظر إلى مجموعة الأحداث التاريخية والوضع الراهن، يُظهر تاريخ الصدمات الطاقية نمطًا من التوتر المتكرر، ولكن أيضًا من التكيف.ترتفع الأسعار بشكل حاد، ويتصاعد التضخم، ويتراجع النمو، وتضطرب الأسواق، ولكن مع مرور الوقت، تُعدّل الاقتصادات أنماط استهلاكها، وتُطوّر تقنيات جديدة، وتُعاد هيكلة سلاسل التوريد. ويكمن الفرق بين الخروج أقوى أو أضعف من كل موجة في جودة المؤسسات، والقدرة على التنبؤ، والاستعداد للاستثمار في نظام طاقة أكثر مرونة، وأقل عرضة للتقلبات الجيوسياسية.
