هل يمكننا أن نتعلم كيف نحب أكثر استثمار مكروه في العالم؟

مع وصول التضخم إلى مستويات شوهدت آخر مرة في السبعينيات وبدء بنك الاحتياطي الفيدرالي إحدى دوراته الأكثر عدوانية لرفع أسعار الفائدة، فليس من المستغرب أن يكون الاستثمار في السندات حاليًا هو الأصل الأكثر كرهًا في العالم. ولكن عندما نرى أن الجميع يظهرون مشاعر هبوطية على أصل معين، فمن المحتمل أننا ننظر إلى استثمار مناقض مثير للاهتمام. وهو بالفعل كذلك.

لماذا انخفض الاستثمار في السندات؟ 

لم يكن معدل التضخم مرتفعا إلى هذا الحد منذ سبعينيات القرن الماضي، وأجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة بسرعة أكبر بكثير مما توقعه المستثمرون. إن ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع التضخم أمر سيء بالنسبة للسندات كأصل استثماري: حيث يؤدي التضخم المرتفع إلى تقليل القوة الشرائية للتدفقات النقدية للسندات، في حين تجبر المعدلات المرتفعة السندات الحالية على التداول بأقل من السندات الجديدة ذات العائد الأعلى. وهذا أمر سيئ بالنسبة لجميع السندات، ولكن بشكل خاص سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، والتي تكون أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة والتضخم من السندات قصيرة الأجل.

لماذا لا نستمع إلى الرافضين؟

عندما يشعر الجميع بالتشاؤم بشأن بعض الاستثمارات، وعندما يخسر هذا "الشيء" بالفعل مبلغا قياسيا من المال، يتعين علينا أن نسأل أنفسنا ما إذا كانوا على حق في أن يكونوا سلبيين إلى هذا الحد. لأنه، على نحو يتعارض مع الحدس إلى حد ما، تصبح الأصول في الواقع أقل خطورة عندما تتعرض لأكبر خسائرها مقارنة عندما تكون في ارتفاع مضطرد لسنوات. وكما كان شراء الأسهم فكرة أفضل في عام 2009 مقارنة بعام 2008، فإن شراء السندات أصبح فكرة أفضل اليوم عما كان عليه قبل عام أو عامين، عندما كانت أسعار الفائدة لا تزال منخفضة وآخذة في الانخفاض. لا تزال هناك فرصة جيدة لارتفاع أسعار الفائدة وحتى التضخم. وإذا حدث ذلك، فمن غير المرجح بالطبع أن نجني أي أموال من شراء السندات، حتى عند هذه المستويات. لكن الاستثمار الناجح له علاقة بعدم التماثل في المخاطر والمكافآت كما هو الحال مع عدد المرات التي تكون فيها على حق. وفي المستويات الحالية، تبدو نسبة المخاطرة والمكافأة المتمثلة في إضافة السندات إلى محفظتنا جذابة للغاية.

لماذا تبدو مكافأة المخاطرة لذيذة جدًا؟襤

الربحية الأعلى ستزيد من الاستثمار في السندات

حسنًا، نعم، السبب الرئيسي وراء انهيار السندات، وهو ارتفاع أسعار الفائدة، هو نفس السبب الذي قد يجعلنا نرغب في الاستثمار فيها. وفي حين أن ارتفاع أسعار الفائدة سيؤدي إلى خسائر كبيرة للمستثمرين في السندات الحالية، فإنه سيوفر للمستثمرين في السندات الجديدة عائدا أعلى. ومن هذا المنظور، كلما ارتفعت أسعار الفائدة، كلما كان ذلك أفضل. ومع هذه المعدلات المرتفعة، ينبغي أن ينمو الطلب على السندات مرة أخرى. بعد كل شيء، عندما نتمكن من توليد 3٪ دون أي مخاطر تقريبًا من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، سيكون المستثمرون أقل تحفيزًا للاستثمار في الأصول الخطرة مثل الأسهم، خاصة إذا كانت توقعات الاقتصاد تبدو صعبة.

سوق السندات جاهز للمفاجآت الإيجابية

وتعكس أسعار السندات بالفعل التوقعات الأكثر تحديا فيما يتعلق بارتفاع أسعار الفائدة والتضخم. وهذا واضح من الخسائر القياسية في أسعار السندات. والآن بعد أن أصبحت الأسعار منخفضة للغاية، فإن أي مفاجأة إيجابية فيما يتعلق بأسعار الفائدة أو التضخم قد تؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات بشكل حاد. في الواقع، هذا ما حدث في عام 2019، عندما تراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة بعد أن أصبح من الواضح أن الاقتصاد لا يستطيع التعامل مع أسعار الفائدة الأعلى. من ناحية أخرى، قد يستغرق الأمر أخبارًا سيئة للغاية حتى تنخفض الأسعار أكثر، نظرًا لمدى عدم شعبية الأصل بالفعل.

وسوف يتجاوز خطر الركود قريبا خطر التضخم

التركيز الرئيسي للسوق في الوقت الحالي هو التضخم، والأولوية الأولى لبنك الاحتياطي الفيدرالي هي إصلاحه. من الواضح أن هذا ليس جيدًا بالنسبة للسندات. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتزم بنشاط إبطاء النمو للحد من التضخم. وإذا حكمنا من خلال التاريخ، فإن الأمر سوف يتجاوز الحدود: فلم يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق "الهبوط الناعم" إلا عندما لم يدفع الاقتصاد إلى الركود، في مناسبة واحدة في التاريخ. من المؤكد أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لا يبدو واثقًا جدًا هذه المرة، حيث قال مؤخرًا إن الهبوط "الناعم" كان أكثر ترجيحًا. وعندما يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي اقتصاداً أميركياً في حالة ركود، فلن يكون أمامه الكثير من الخيارات: فسوف يضطر إلى خفض أسعار الفائدة مرة أخرى.

فكيف نستفيد من هذه الفرصة الاستثمارية؟❓

وحتى لو لم يقنعنا ملف المخاطر والمكافأة بشأن السندات، فقد نفكر في إضافتها إلى محفظتنا الاستثمارية لتحقيق فوائد التنويع. في حين أن العقارات والسلع والأسهم ستظهر فوائد التنويع عندما يكون الاقتصاد في حالة جيدة، فمن المرجح أن تنخفض جميعها إذا انخفض وتغيرت المعنويات. وفي هذه البيئة، فإن الأصول الآمنة مثل الذهب وسندات الخزانة الأمريكية فقط هي التي من المرجح أن تعوض خسائرها. لكن السندات يجب أن تستفيد أكثر من الذهب إذا انخفض التضخم مع النمو الاقتصادي. ونعتقد أن هذا يجعل سندات الخزانة الأمريكية أفضل وسيلة للتحوط عند هذه المستويات. يعد كل من صندوق iShares لسندات الخزانة ETF (IEF) لمدة 7-10 سنوات استثمارًا قويًا وجيدًا إذا كنا نتطلع إلى شراء السندات. إن هذا الصندوق حساس للنمو الاقتصادي والتضخم، الأمر الذي ينبغي أن يمنحنا المزيد من المال في هذه البيئة. ودعونا نتذكر أننا لا نحتاج إلى شراء كل شيء دفعة واحدة: يمكننا الدخول تدريجيًا مع مرور الوقت، مع انخفاض الأسعار، وهي طريقة رائعة لتخفيف نقطة الدخول لدينا.